浙商证券-上海沪工-603131-上海沪工深度报告：焊接切割“小巨人”，布局“弹、箭、星”航天领域-190725

　　上海沪工(603131)
　　焊接切割设备稳定增长，自动化替代前景广阔
　　国内焊接切割设备市场需求不断增加，预计2018年我国焊割设备行业销售收入473.51亿元，近十年复合增速为14.9%，未来自动化将成大势所趋。
　　公司产品线齐全，产品种类丰富，有助于公司充分满足不同下游应用行业用户的多样性需求。自动化焊接（切割）成套设备与自动化机器人系统发展迅猛，成为公司的长期增长点。
　　进军航天军工，布局“弹、箭、星”全领域
　　公司2018年完成收购航天华宇100%股权，切入导弹火箭产业链关键环节。我国航天发射任务次数屡创新高，带动火箭结构件与直属件需求增长；国家大抓实战化军事训练，带动导弹结构件与直属件需求增长。航天华宇竞争优势显著，资质齐全，经验丰富，与沪工协同效应明显。
　　设立沪航卫星，与上海卫星工程研究所展开商业卫星的业务合作，进军商业卫星领域。公司作为唯一供应商负责商业卫星AIT（总装、测试及实验）及核心部件的研制业务，双方通过设立联合实验室的形式，构建“产学研”合作平台。
　　盈利预测及估值
　　公司是焊接与切割设备的领先企业，同时切入军工领域，成功搭建“智能制造”与“航天军工”两大业务板块。预计公司2019-2021年收入分别为11.15/13.17/15.63亿元，归母净利润分别为1.21/1.55/1.88亿元，同比增长62.47%/28.61%/21.04%，EPS分别为0.38/0.49/0.59元/股，对应PE为37.41/29.09/24.03倍，考虑到公司的市场地位与成长性，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动及国际贸易受阻；汇率波动；航天军工业务拓展不及预期。