东北证券-郑煤机-601717-国企改革典型范例，股票期权激励方案金额超预期-190729

　　郑煤机(601717)
　　事件：公司于近日制定了股票期权激励计划。本计划的激励方式为股票期权，拟发行股票期权数量不超过1,588万份，即不超过公司总股本的0.917%，行权价格为5.98元/股，合计金额为9496万元。本次激励对象为330位公司骨干，其中每位高管的激励金额大约为200-420万元之间。本计划行权期分三期，分别为授予日起的24个月后、36个月后和48个月后匀速行权。
　　点评：
　　1.个人利润和公司利益捆绑，调动管理层使利润和股价双增长的积极性。落实国家深化国企改革政策精神，出台股票期权激励方案，使得管理层更在意股价。同时，今年4月份公司出台了针对公司未来三年业绩的奖金激励方案，调动了管理层对利润持续增长的积极性。
　　2.根据公司测算，本次股票期权的相关费用总计为2913万元，在未来5年的实施过程中按行权比例摊销，对公司每年业绩影响较少。
　　3.目前公司煤机板块平稳增长，汽车零部件板块业务稳定。公司煤机产品目前量价均维持在高位，上半年新签订单仍保持增长，由于订单确认收入存在滞后性，今年产品毛利率相较于去年仍有较大提升，从历史数据回归来看，公司净利率仍将提升，公司主业盈利情况十分理想。其次，虽然国内汽车行业有所下滑，但公司汽车零部件板块业务依然稳定。同时，近期出台的新能源积分政策将燃油车节能列入积分目标，这将大幅利好以燃油车的48V节能技术为主的SEG，未来48v节能技术将得到大规模发展。
　　投资建议与评级：预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿，PE为10倍、9倍、7倍，维持“买入”评级，公司目前PB为0.9倍。考虑公司各项业务均有很强的盈利能力，以及各业务现金流情况十分理想，目前市值被低估。
　　风险提示：煤机业务不达预期；SEG业绩不达预期。