国信证券-坚朗五金-002791-【国信建材|中报点评】坚朗五金(002791):增长超预期,成长潜力持续释放-200827

　　增长超预期，成长潜力持续释放 评论 疫情扰动不改成长逻辑，Q2高增长超预期 2020H1公司实现营业收入26.0亿元，同比增长24.4%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长91.6%，接近此前预告上限，扣非归母净利润22.7亿元，同比增长91.0%，EPS为0.72元/股；其中Q2单季度实现营业收入18.0亿元，同比增长39.6%，归母净利润2.2亿元，同比增长95.7%，Q2高增长超预期主因疫情期间防疫物资贡献增量。 人均创收继续提升，费用率持续摊薄 渠道优势叠加多品类集成优势进一步凸显，其中19年初上线的“云采”平台，通过“线上订单+线下服务”模式快速全方位响应客户需求，尤其在疫情期间充分发挥线上优势、提供更多便利，助力人均创收继续提升；根据我们测算，2020H1销售人员人均创收约54万，同比提升约12%。2020H1综合毛利率42.59%，同比提升2.43pct，其中Q2单季度毛利率达44.04%，盈利能力稳步提升，因受益自动化升级改造叠加内部管理提效。费用率持续摊薄，期间费用率同比下降3.92pct至26.93%，销售、管理、财务、研发费用率分别下滑3.26pct、0.13 pct、0.07 pct和0.46 pct，其中销售费用率下降主因销售人均创收提升带来进一步摊薄，同时疫情影响下会议展览费、差旅费等同比下降所致。 提质增效，ROE稳步提升 公司以信息化为基础，形成了服务于B端客户的高效管理体系，打通了端到端的整个业务链条，并依托云采平台、仓储物流等优势，实现快速响应，提升经营效率，营运能力稳步提升。2020H1存货周转率、总资产周转率分别为1.44、0.49，上年同期分别为1.3、0.48，同时受益于毛利率提升叠加费用率摊薄，净利率同比提升4.12pct至9.81%，ROE同比提升2.77pct至7.16%，未来仍有较大提升空间。 成长空间全面打开，业绩弹性持续显现，维持“买入”评级 公司积极推进多品类发展战略，从单纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展，成长空间有望被进一步打开，同时随着渠道优势和产品集成优势逐步体现，业绩弹性有望持续显现。预计20-22年EPS为2.19/3.04/4.03元/股，对应PE为62.7/45.2/34.1x，维持“买入”评级。 风险提示：扩张过速带来管理压力；新产品推广销售不及预期。 近期坚朗五金相关报告 ▼ 《公司快评：疫情不改成长逻辑，业绩预告超预期》——2020-07-10 《2019年年报&一季报点评：打造建筑配套件集成供应商，成长潜力十足》——2020-04-29 《公司快评：单季度业绩持续超预期，上调盈利预测》——2020-02-04 《2019年三季报点评：营运指标逐步改善，高增长质量无忧》——2019-10-28 《2019年中报点评：增长超预期，人均创收提升逻辑持续验证》——2019-08-28 《公司深度：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓