东北证券-坚朗五金-002791-二季度业绩表现亮眼，集成供应商战略持续发力-200827

　　坚朗五金(002791)
　　事件：
　　公司发布半年报，2020H1实现营收25.98亿元，同比增长24.36%；实现归母净利润2.31亿元，同比增长91.60%；扣非后同比增长90.96%至2.27亿元。Q2营收同比增长39.62%至17.98亿元，归母净利润同比增长95.68%至2.23亿元，扣非后同比增长94.63%至2.21亿元。
　　点评：
　　业绩表现亮眼，规模效应带来利润增长显著。①收入端：受益于品类拓展&发挥渠道优势持续开拓新市场，公司二季度营收迎来高增长。分产品看，2020H1门窗五金/其他建筑五金/家居类分别实现营收14.50/4.05/3.53亿元，分别同比增长14.31%/137.53%/86.91%，品类扩张放量明显。②盈利端：得益于原材料价格下跌以及部分高毛利新品增加，2020H1毛利率同比增加2.43pct至42.59%，其中，门窗五金/其他建筑五金/家居类产品毛利率分别同比增加2.41/3.12/3.74pct至45.91%/37.67%/39.97%。2020H1期间费用率同比减少3.92pct至26.93%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-3.26/-0.13/-0.46/-0.07pct，规模效益释放&云彩平台的使用有效摊薄销售费用。
　　围绕建筑构配件集成供应商战略持续发力，拓宽成长空间。我国建筑五金行业仍处于集中度提高的时期，目前仍未诞生出市占率显著领先的企业，参考海外的发展经验，公司选择构建大而全的一站式采购能力，将自身打造成产品集成供应商将有力拓宽成长空间。围绕该战略，公司一方面继续整合建筑行业内优势资源，通过产品研发、战略代理等形式实现多品类供应能力，另一方面发展云采平台，通过优化业务开展流程实现降本增效。
　　盈利预测：根据中报上调盈利预测及目标价，预计2020-2022年EPS分别为2.25、3.05、4.04元，对应PE分别为39.81X、29.33X、22.12X，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求波动，原材料价格上涨，新产品不及预期。