开源证券-海利得-002206-公司信息更新报告：涤纶工业丝龙头拐点到来，越南项目打开成长空间-200811

　　海利得(002206)
　　涤纶工业丝龙头拐点到来，越南项目开启成长空间，上调至“买入”评级据环球网报道，5 月起德国、西班牙、法国等汽车制造大国汽车工厂已开始恢复生产； 美国汽车制造商在 5 月底重启了大部分组装工，全球汽车产业链正在逐步复苏。8 月 10 日公司发布公告，越南（一期）项目于 8 月 6 日投料开车，后续产能将于 2021 年底前分四批逐步投产。我们维持公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.37、4.53、5.48 亿元，EPS 分别 0.28、0.37、0.45 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 14.9、11.1、9.2 倍。我们认为，公司作为车用丝行业龙头，将充分受益于下游安全总成厂商复工复产，看好公司业绩拐点到来，同时越南项目将开启新一轮成长空间，由“增持”上调至“买入”评级。
　　全球汽车产业链复苏之势已现，车用丝龙头整装待发
　　根据全球领先的汽车安全总成厂商 Autoliv 于 7 月 17 日公布的 2020Q2 财报显示，欧洲地区轻型汽车产量（LVP）自 4 月起逐步改善，4-6 月分别同比下降 93%、61%、29%，下降幅度明显缩窄；北美地区 L VP 呈现相同趋势，4-6 月同比降幅为 99%、85%、26%。由于我国疫情防控卓有成效，汽车行业复苏更为强劲，据中汽协数据，自 5 月起我国乘用车产量已实现同比增长，5-7 月分别同比增长11.3%、12.5%、13.6%。我们认为全球汽车行业至暗时刻已过、复苏之势已现，我们看好公司整装待发，将充分受益于全球汽车产业链逐步复苏。
　　越南（一期）项目顺利投料开车，越南项目助力公司新一轮腾飞
　　根据公司公告，越南（一期）项目 1.2 万吨气囊丝已于 8 月 6 日顺利投料开车，后续 9.8 万吨工业丝产能将于 2021 年底前分四批逐步投产。众多轮胎和安全气囊行业龙头已在越南布局，越南工厂可为就近配套下游市场提供有利条件， 同时越南具有较大的税收优势， 据我们测算， 在仅考虑企业所得税的情况下，相较于同等产能的国内工厂，越南工厂净利率将提升 2.2%-3.7%。越南工厂是未来公司业绩的重要增长点，放量后将成为公司新一轮的成长动能，助力公司腾飞。
　　风险提示：下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。