国海证券-宋城演艺-300144-事件点评：疫情影响下仍保持盈利，新项目新模式支持复苏-200811

　　宋城演艺(300144)
　　事件：
　　公司发布 2020 年半年报，上半年实现营业收入 2.83 亿元，同比下滑80.04%；归母净利润 3985 万元，同比下滑 94.92%。
　　投资要点：
　　疫情严重影响业绩，但整体仍保持盈利。 受新冠肺炎疫情影响，公司旗下旅游演艺项目自 2020 年 1 月 24 日起全部关闭， 6 月 12 日起才陆续恢复营业。 长时间停业对公司业绩带来严重影响，上半年营业收入及归母净利润分别同比大幅下滑 80%和 95%，但整体仍保持盈利状态， 剔除直播平台近 3000 万元的投资收益贡献，公司主业仍实现归母净利润 1047.7 万元， 彰显文化演艺龙头实力。
　　新项目推出为恢复市场打好基础。 上半年虽然受到疫情影响，但公司抓住时间机遇苦练内功，积极打造演艺王国系列产品，对杭州大本营进行剧院、游览线路等大规模整改，完成数十台新剧目的策划编创工作。 6 月 22 日， 重磅项目《西安千古情》成功推出，西安宋城演艺王国同步开园。上海宋城演艺王国已基本筹备完成，预计明年春季推出。宋城演艺王国是公司全新升级的文旅产品，除“千古情”核心演出外，演艺王国会引入如沉浸式、实景式等多种类型、多种风格、多种团体的剧目演出， 演艺景区向演艺平台的战略升级逐步落地， 演艺项目和种类的不断丰富也为目标客户、景区及门票服务带来多样化吸引和选择的可能。若杭州、西安、上海能够取得较好的客流量及业绩效果，我们认为公司有望将演艺王国模式进行深入复制，实现客户群体、门票类型的多样化覆盖。 在核心“千古情”产品领域， 轻资产项目《皇帝千古情》预计今年下半年开业，《佛山千古情》有望于明年上半年推出。多样化产品能够快速、及时推向市场，为公司在疫情后迅速恢复市场奠定坚实基础。
　　后疫情时代旅游政策放宽，利好公司业务复苏。 7 月 14 日，文化旅游部正式宣布恢复跨省团队游及“机票+酒店”业务， 旅游景区接待游客量由不得超过最大承载量的 30%提升至 50%。政策发布以来，根据携程发布的《跨省游恢复半月人气报告》的数据显示，有 4000多家旅行社在携程平台上发布国内游产品，数量增长一倍， 热门目的地游客量环比增长最高达 273%、热门出发地游客量环比增长最高达1200%，旅行社推出的产品价格低于往年同期的 20-30%。 压抑已久的出游需求叠加暑期因素，以及较高的性价比，推动疫情后旅游市场逐步复苏。 公司以团队客流为主，有望受益于跨省团队游客量的复苏。此外，公司在杭州宋城开启“夜游狂欢”活动，推出多款适合夜间的演艺秀及音乐会、美食节等夜游体验活动，夜间文旅对公司景区游客恢复亦有促进作用。
　　首次覆盖，给予公司“买入”评级： 疫情对线下景区及演艺活动影响较大，但我们看好公司文化演艺领域的龙头地位， 新项目不断推出带来增量，演艺王国模式不断丰富存量，中长期具备增长基础。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.17、 0.59 和 0.74 元/股，对应当前股价 PE 分别为 108.51、 31.74 和 25.01 倍。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示： 疫情持续及反复风险； 宏观经济大幅下滑风险； 项目推进不达预期风险