国联证券-艾德生物-300685-Q2业绩快速恢复，稳步推进国际化战略-200728

　　艾德生物(300685)
　　事件：
　　公司发布半年度报告， 2020H1实现营业收入2.83亿元，同比+6.44%，归母净利润0.81亿元，同比+3.38%；其中Q2实现营业收入1.92亿元，同比+31.15%，归母净利润0.55亿元，同比+20.44%。 若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润1.09亿元（股权激励费用增加0.28亿元），比去年同期增长24.56%。
　　投资要点：
　　受疫情影响，公司学术推广减少致使销售费用率下降
　　2020Q2公司毛利率为88.57%，同比-1.61pp，公司净利率28.53%，同比-2.54pp。期间费用率为55.28%，其中销售费用率25.85%，同比-9.76pp，主要原因是受疫情影响，学术推广活动减少；研发费用率16.46%，同比+2pp。
　　公司加大研发投入，持续推动技术创新
　　2020H1公司研发投入5285.64万元，同比+30.38%，占营业收入的18.68%，公司以聚合酶链式反应（PCR）、二代测序（NGS）、荧光原位杂交（FISH）、免疫组化（IHC）等技术平台为基础，优化产品研发的布局，在深入挖掘自主专利技术潜力的同时布局新技术研发，多个平台的肺癌多基因联检产品满足晚期NSCLC一线检测需求，从BRCA到HRD，全面助力妇科肿瘤精准诊疗，稳步推进肿瘤免疫治疗检测产品研发项目。
　　深化市场创新，持续拓展诊断与药物携手合作
　　2020H1公司销售费用7139.43万元，同比-29.11%，占营业收入的25.23%，在新冠肺炎疫情影响下，公司继续坚持以临床需求、患者受益为导向，积极拓展线上学术推广模式。公司国内销售团队近300人，负责全国500多家大中型医疗机构市场营销服务工作。针对公司销售团队未覆盖到的国内客户（即靶向药物的下沉市场），公司与阿斯利康达成市场推广合作，由其负责在下沉市场推广公司肺癌产品线、维汝健?产品及相关检测服务。公司持续拓展与知名药企“诊断与药物携手”的创新模式，公司与强生达成伴随诊断战略合作，依凭自主知识产权的 NGS 技术平台，扩大伴随诊断范围，支持强生肿瘤产品线；公司与全球知名生物技术公司安进（Amgen）达成伴随诊断战略合作。
　　公司经营稳健，保持高营运效率
　　2020H1 公司经营性现金流量净额 0.89 亿元，同比+9.41%。 经营性现金流净额/净利润为 1.11，同比+0.07； 应收账款周转率为 1.13 次，同比-0.19 次，存货周转率为 1.11次，同比-0.48 次，总资产周转率 0.25 次，同比-0.05 次。
　　盈利预测
　　国内受疫情影响小， 公司业务迅速恢复，公司处于伴随诊断行业高速发展阶段，我们预计公司 2020/2021/2022 年 EPS 分别为 0.17 元、 0.23 元、 0.30 元，对应当前股价市盈率分别为 90 倍、66 倍、50 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　产品推广不及预计；抗肿瘤药物推广不及预计；海外疫情影响；政策风险