东吴证券-广汽集团-601238-集团整体5月批发环比+18%，埃安再创新高-230609

　　广汽集团(601238)
　　投资要点
　　公司公告：广汽集团5月乘用车产量为224,407辆，同环比分别+16.63%/+26.74%；销量为209,587辆，同环比分别+14.55%/+18.28%。其中，1）广汽本田5月产量为70,427辆，同环比分别为+43.61%/+114.89%；销量为54,408辆，同环比分别为+15.46%/+114.05%。2）广汽丰田5月产量为79,233辆，同环比分别为-8.85%/+4.61%；销量为73,600辆，同环比分别为-12.17%/+2.22%。3）广汽传祺5月产量为29,945辆，同环比分别为-10.83%/+20.91%；销量为34,093辆，同环比为+16.16%/+16.62%。4）广汽埃安5月产量43,214辆，同环比分别为+95.19%/+5.76%；销量为44,875辆，同环比分别为+113.12%/+9.42%。
　　集团产批环比显著改善，埃安批发再创历史新高。5月行业狭义乘用车产量实现198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），批发销量实现199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%），广汽集团环比表现好于行业整体。1）分品牌来看，广本5月产批环比上涨幅度较大，主要原因为4月调整产批节奏基数较低，重点车型雅阁5月销量11715辆，同环比分别+0.07%/+81.32%。广丰5月产批同比下滑，环比增速低于集团整体，重点车型中凯美瑞5月销量18925辆，同环比分别-15.61%/+47.72%；锋兰达5月销量13686辆，同环比分别+102.70%/+17.44%。传祺5月产批表现略差于集团整体，新车方面，传祺E9于5月正式上市，售价区间为32.98-38.98万元。埃安连续三个月销量突破4万台，5月批发创历史新高，其中埃安S5月销量25233辆，同环比分别为+140.25%/+28.94%；埃安Y月销量19178辆，同环比分别为+131.37%/-8.96%。2）分车辆类型来看，轿车5月产量为102,529辆，同环比分别+19.82%/+25.35%；销量为87,933辆，同环比分别+6.63%/+27.61%。SUV5月产量为98,649辆，同环比分别+11.57%/+26.13%；销量为97,502辆，同环比分别+15.59%/+11.02%。MPV5月产量为23,229辆，同环比分别+26.11%/+36.22%；销量为24,152辆，同环比分别+49.59%/+17.96%。
　　5月集团整体补库。根据我们自建库存体系显示，5月广汽集团整体补库，企业当月库存+14820辆（较2023年4月），广本/广丰/传祺/埃安5月企业端库存分别+6,000/+6,650/+7,232/+9,275辆（较2023年4月）。
　　盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31亿元，对应PE为12/11/9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期