西南证券-23Q1财报业绩分析：全A盈利增速转增，可选消费、金融等行业业绩修复较好-230523

　　全A盈利增速转增：全部A股23Q1归母净利润累计同比1.4%，22Q4/22Q3累计口径下的增速0.8%/2.5%，Q1增速转增；看单季，23Q1/22Q4/22Q3归母净利润增速分别为1.4%/-7%/0.9%，单季增速环比转正，随着经济筑底，全A盈利已经出现修复迹象，但ROEttm仍在下行，尚待修复；全A两非毛、净利率仍在走低，毛利率下行幅度较大，高价成本仍有待消化；从杜邦分析角度看，净利率ttm环比降幅加大，资产周转率仍在走低，扩产对收入的带动作用仍有待释放，权益乘数继续下降，信用亦待扩张。
　　营收现金比率回升，企业总体回款情况向好，产能仍在加速扩张。看企业经营现金流情况，全A非金融口径下，企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比环比上行2.7pp至103.8%，全A两非口径下，企业销售商品提供劳务收到的现金在营业收入中的占比环比抬升2.8pp至103.3%；看销售商品、提供劳务收到的现金累计同比，23Q1全A非金融/全A两非的累计增速分别为7.1%/7.8%，较22Q4分别环比下降了3.2pp/1pp，全A非金融口径下的增速降幅加大，全A两非口径下增速降幅收窄。营收现金比率回升，企业回款转好，但收入端较弱，现金增速较低。看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，全A非金融/全A两非23Q1增速分别为9%/10.3%，较22Q4分别提高1.4pp/2.2pp，企业产能仍在加速扩张。
　　大盘蓝筹业绩韧性强，沪深300盈利亮眼：三个市场板块中，主板归母净利润率先修复，创业板增速优势缩小，环比降幅加大，科创板大幅负增长，但降幅有所收窄；三个板块ROEttm环比降幅均在加大，ROEttm变动的驱动因素各有不同，主板资产周转率ttm下行幅度最大，创业板权益乘数下行幅度最大，科创板净利率ttm下行幅度最大；主要指数中，多数收入端已实现环比修复，科创50仍在加速筑底中，利润端修复有所分化，沪深300和中证500利润增速较去年全年已实现修复，沪深300一季度增速6%，表现亮眼，除科创50外，各主要指数单季均有较大幅度修复，科创50利润端加速筑底中；各指数ROEttm或环比转降或降幅加大，盈利质量均有待改善。
　　可选消费、金融等行业业绩修复较好：看大类板块，流通公用、金融地产、可选消费业绩改善明显，中游制造增速相对较高，但单季环比下行幅度最大。伴随业绩回升，流通公用、可选消费、金融、房建ROEttm均实现好转或者加速回升，上游周期、TMT盈利能力仍有待修复。具体到行业，一季度业绩改善线索较明显：纺织服饰、社会服务、美容护理、交通运输受益于管控放开；轻工制造、交通运输和综合受益于地产链修复和经济复苏；计算机主要受益于费用优化；传媒受益于行业政策趋宽和管控放开，但归母净利润增速大增主要因为22Q4个别公司大幅亏损导致异常低基数；非银金融主要受益于经济复苏带动下，保险、证券行业景气度回升及保险行业在新保险合同准则下利润的提升。
　　风险提示：统计偏差；市场走势对业绩有一定领先性，业绩分析对市场指导意义或有限；部分行业增速变动受季节性及权重成分股业绩影响较大，对行业景气变动指示意义有限。