浙商证券-国防装备行业周报-2023年5月第4周-：C919成功商业首飞；聚焦主机厂：大飞机、船舶、发动机、无人机-230528

　　【核心组合】中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中兵红箭、中直股份、洪都航空、航发控制、中航沈飞、中航光电、中国海防、理工导航、亚星锚链
　　【重点股池】中船防务、北方导航、中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳
　　【上周报告】【船舶行业】2023年中期投资策略--受益行业景气上行、一带一路、中特估。【中航沈飞】深度：中国歼击机摇篮，新机型有望接力打开发展新空间。【内蒙一机】深度：陆装龙头迎新一轮增长期，内需外贸双驱动；【国防军工】航空装备2023年中期投资策略：聚焦主机厂——大飞机、发动机、无人机。
　　【本周观点】（1）5月28日上午，中国东方航空使用中国商飞全球首架交付的C919大型客机实现首飞。商业首飞的C919飞机为164座两舱布局，公务舱8座，经济舱156座。飞机注册号B-919A，“B”代表飞机的中国国籍，“919”和型号名称契合，“A”则有首架之意，凸显这一全球新机型、全球首架的非凡意义。C919项目已从全面研制向产业化阶段转型。我们认为未来5年，国产大飞机产业链将受益“C919产业化进程提速+ARJ21稳定批产”双轮驱动。（2）国防军工2023年度策略-内生外延，下游渐强：2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM为56倍，处于过去历史13.7%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
　　【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
　　投资建议：2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
　　1)主机厂：中航西飞、航发动力、中国船舶、内蒙一机、中直股份、中航沈飞、洪都航空。
　　2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份。
　　3)导弹及信息化：中国海防、紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外。
　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。