华西证券-周期视角下的半导体：万事俱备，只欠东风-230512

　　核心结论：
　　一、全年半导体业绩有望走出低估，我们预计行业整体业绩环比有望逐渐提升，同比有望三季度转正。
　　二、从宏观角度半导体已具备周期底部反转逻辑。半导体景气度拐点主要和美元利率挂钩，主要原因为半导体行业和GDP相关性高。随着美元利率加息预期减弱，我们认为半导体行业有望进入复苏预期。
　　三、行业仍处下行周期，Q3同比有望转正。目前行业正处于去库阶段，上游环节代工厂稼动率已降至荣枯线，IC设计公司库存有望Q3见顶，目前需要静待渠道环节完成去库和终端需求拉动。行业衰退期已过半，复苏可期。
　　四、投资策略与标的，参考费城半导体指数，主要分为估值修复和业绩兑现两个阶段。虽然当下行业处于衰退期，但市场已经开始预期复苏，费城半导体指数已经完成估值修复。但SW半导体指数，并未跟随我们认为后续随着时间推进，A股半导体公司有望开始进行估值修复阶段。周期角度推荐存储相关公司和代工厂商，相关受益为：兆易创新、江波龙、中芯国际以及TCL科技；新产品放量和国产替代角度，相关受益为：北方华创、中微公司、芯源微、旭光电子、鼎龙股份、杰华特及帝奥微