平安证券-电子&计算机：国家网信办对美光开展网络安全审查，国产存储芯片厂商将受益-230403

　　事项：
　　近日，国家网信办发布消息，为保障关键信息基础设施供应链安全，防范产品问题隐患造成网络安全风险，维护国家安全，对美光公司（Micron）在华销售的产品实施网络安全审查。
　　平安观点：
　　国家网信办将对美光在中国出售产品进行网络安全审查。网络安全审查是我国《网络安全法》、《数据安全法》明确下来的制度，网信办会同12部委共同进行，对关键信息基础设施运营者进行审查，主要是审查产品和服务存在的国家安全风险，包括供应链可靠性、数据泄露等风险。此前，国家网信办曾经对滴滴等海外上市的重要数据处理厂商进行了网络安全审查，最终要求整改并处以高额罚款。在全球网络安全尤其是数据安全环境恶化、科技战加剧的背景下，数据安全和供应链安全风险快速上升，存储产品作为网络基础设施的重要组成部分，产品广泛应用于高性能计算、服务器、大型存储设备、PC、网络设备和嵌入式设备等关键领域，目前供应链主要集中在美韩手中，国家安全风险上升的可能性在持续增加。
　　美光业绩受行业下行全面承压，录历史最大季度亏损。此次审查对象美光是全球重要的闪存存储颗粒和内存厂商，也是我国ICT行业重要的供应商。据TrendForce数据，2022年第四季度美光在全球DRAM/NANDFlash市占率分别为23%（排名第三）/11%（排名第五）。受到下游需求低迷影响，公司面临巨大经营压力，FY23Q2营收36.9亿美元（同比-53%，环比-10%），净亏损23.1亿美元，去年同期净利润22.6亿美元。从产品划分来看，公司DRAM产品营收27.2亿美元（同比-52%），NAND产品营收8.9亿美元（同比-55%）。公司目前通过采取缩减资本支出、降低产能利用率、裁员停发奖金等措施，加大去库存力度，降低支出。公司称，当前公司几个重要终端的库存已经开始减少，整体库存天数见顶，预计FY23Q3营收为35-39亿美元。国家网信办对美光审查，可能对其中国市场的销售造成影响，此前由于美国科技限制等原因，公司中国市场收入占总收入比例由2018年的58%下降至2022年的11%，后续具体影响程度要看相关审查的进度和结果。
　　存储均价跌幅缩窄，止跌信号取决需求修复。根据TrendForce的统计数据，受下游需求疲软以及供应链去库存影响，预计DRAM均价23Q1/Q2跌幅分别为20%/10~15%，由于23年下半年需求复苏情况不明确，DRAM均价下行周期短期不见终止；预计NAND均价23Q1/Q2跌幅分别为10-15%/5-10%，当前NAND市场仍然供过于求，止跌信号取决于后续需求修复情况。电子行业点
　　投资建议：我们认为，本次审查重点是发现并消除国家关键基础设施中存在的潜在风险，比如数据泄露、供应链风险等，计算、存储、网络设备和基础软硬件都将是关注重点，半导体行业安全可控、信创工程推进将继续提速。存储产业链，推荐兆易创新，关注国内DRAM封测龙头深科技，内存接口和模组配套芯片厂商澜起科技，以及国内工业和汽车存储领先企业北京君正；信创工程中，预计对存储国产化的重视程度将显著提升，国产存储解决方案厂商也将充分受益，推荐紫光股份、中科曙光、浪潮信息、深信服，关注同有科技。
　　风险提示：1）国产化替代不及预期风险：国产化替代是行业主旋律，若落地推进速度放缓，可能对产业链公司的业绩拓展带来不利影响；2）下游终端需求复苏不及预期风险：存储赛道长期处于低迷状态，若需求复苏节奏放缓，可能导致行业低位状态难以摆脱；3）国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险：技术先进性是产业链相关标的竞争力的源泉，若其先进技术的创新研发遇到瓶颈，可能导致下游高端市场需求难以满足。