东方财富证券-久远银海-002777-2022年报点评：2023医疗医保信息化稳健增长-230403

　　久远银海(002777)
　　【投资要点】
　　公司披露了2022年年报，2022公司实现营收12.83亿元，同比下降1.79%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降15.71%；实现扣非净利润1.70亿元，同比下降16.24%。2022第四季度营业收入6.22亿元，同比下降7.90%，归母净利润0.59亿元，同比下降39.38%，主要是去年Q4受疫情影响收入确认延后。2022年公司业绩上市以来首次下滑，主要是受到整体宏观经济的影响，项目制软件公司实施和验收周期被拉长，成本端上升，应收账款增多，公司整体经营业绩受到一定影响。2022年公司毛利率55.24%,同比下降了0.87pct，销售/管理/研发费用率分别为13.43%/9.84%/13.55%，同比变动0.96/-0.14/0.93pct,整体费用率控制在合理水平。
　　医保信息化改革在2023年会加速确认收入。DRG/DIP改革三年行动计划发布以来，公司已经中标多个地州医保局的项目并成功上线运行。2022年公司大力推动院端DRG/DIP项目，并获得了多个区域的突破，预计2023年医保支付方式改革会持续稳步推进。
　　公司将大幅受益于数据要素政策变革。数据交易市场已在全国各地建立，数据要素的重要性目前已经上升到国家战略的高度。国家各部门已出台了多项法规推动数据要素的落地和发展。公司主要业务是为政府部门提供政务信息化服务，人社、医保、医疗、民政等行业沉淀了大量信息化的数据。公司在大数据应用服务方面也有“金医保”模式、与地方商保公司推进“商保直赔快赔”应用场景的突破，预计将大幅受益于数据要素政策变革。
　　【投资建议】
　　公司在医疗医保信息化领域的市占率占据行业领先地位，与医保局、人社部、民政部等部门合作信息化建设已久，竞争优势明显，正积极拓展更多医疗信息化领域的市场。由于整体经济波动和行业政策的变化，我们调整了对公司业绩的预测，预计公司2023-2025年营业收入为15.37、17.89、20.53亿元，归属于母公司净利润为2.41、3.23、4.03亿元，EPS为0.59、0.79、0.99元，对应PE为44.37、33.12、26.52倍，维持“买入”评级。
　　【风险提示】
　　医保信息化推广低于预期；
　　市场竞争加剧；
　　政府支出低于预期。