中邮证券-航天彩虹-002389-军贸内销需求旺盛，无人机营收大幅增长121%-230402

　　航天彩虹(002389)
　　事件
　　3月30日，航天彩虹发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入38.58亿元，同比增长32%，实现归母净利润3.07亿元，同比增长35%。
　　点评
　　1、无人机营收大幅增长，毛利率提升5.77%。2022年，公司无人机及相关产品业务实现营收24.73亿元，同比增长121%。分地区看，公司国外收入大幅增长100%至10.93亿元，内销增速或将更高。子公司彩虹公司实现营收24.38亿，实现净利润3.30亿元，较去年12.41亿收入、1.01亿净利润均实现大幅增长。
　　2、我国军用无人机产业将在2027年建军百年前迎来持续加速发展，预计“十四五”期间，我国军用中大型无人机采购规模将超过百亿元量级。当前军用无人机正在成为实现国家安全战略与军事战略的重要工具，我国军用无人机发展预计将经历三个阶段：第一阶段，“十四五”到“十五五”，以中高空长航时无人机批量装备，应对军队战场需求多样化，有力补充军队战斗力为主，同时以高空高速隐身无人机为代表的高端预研型号陆续定型，产业格局逐渐确立；第二阶段，多型号、多品类、多用途无人机批量装备，并逐步向低成本、智能化方向发展；第三阶段，无人装备从功能定位上对有人装备进行陆续替代，并逐步作为主战装备重要组成部分进入高端装备序列。受益于国防建设需要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，无人机作为现代化、智能化、消耗型武器装备，将迎来大批量采购机遇。
　　3、无人机出口市场将保持热度不减的态势。从国际市场看，受2022年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在2022年海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升。2022年，公司成功与多个国外用户达成续订、增订订单或意向，市场开拓成果显著，销售规模和市场份额进一步扩大。
　　4、根据公司2023年财务预算报告，预计公司2023年度计划实现营业收入较2022年增长15-30%；净利润较2022年增长30-60%。
　　5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.52、5.85、7.68亿元，同比增长48%、29%、31%，对应当前股价PE分别为50、39、29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。