华鑫证券-拉卡拉-300773-公司事件点评报告：业绩短期承压，数字人民币增长可期-230205

　　拉卡拉(300773)
　　事件
　　公司发布2022年度业绩预告：公司预计实现净利润达3.00-4.00亿元，同比下滑63.1%-72.3%；扣非净利润达2.24-3.24亿元，同比下滑64.6%-75.5%。
　　投资要点
　　业绩短期承压，静待修复
　　2022年在复杂的国际政治形势及国内疫情反复扰动下，线下商户面临供货不畅、销售下滑、营业时间不确定等多重压力，公司分支机构及合作渠道的商户拓展工作难以进行。从业务端来看，由于公司活跃商户减少并保持对渠道扶持的让利政策，成本费率提升，因此支付业务营收和毛利率受到较大影响；此外，受到银行向商户新增贷款规模减少影响，金融科技业务拖累商户科技服务，致使科技服务收入下降。长期来看，公司打造开放式条码支付系统平台，进一步完善全国网络布局。同时公司发力商户数字化经营业务，通过不断完善云超门店经营平台以增强客户粘性。伴随着宏观经济的复苏及疫情防控的放开，我国居民消费的增长将带动公司两大经营业务逐步修复。
　　把握战略机遇，数字人民币率先布局
　　发展数字人民币作为国家重要战略，数字人民币作为数字经济的重要内容已写入国家“十四五”规划。2020年，中国人民银行在全球率先开启数字人民币试点工作，商务部、国家发改委等多部委多次发文提出加快数字人民币试点推广。数字人民币的推出，意味着我国将迎来新的数字支付时代。公司作为首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的两家支付机构之一，有望在数字人民币核心试验领域率先受益；同时与七大运营机构完成系统对接并开启业务合作。公司把握住产业变革的战略机遇，将利用先发优势夯实并持续提升核心竞争力。
　　支付牌照收紧，商户费率打开提价空间
　　自2015年下半年以来，央行停发支付牌照，并对已持有牌照的非银行支付机构进行严格管控。2023年1月5日，央行官网发布《支付业务许可证》续展公示信息，12家支付机构得以续展，2家被中止，4家不再续展。整体来看，支付行业续牌愈发严格，支付业务许可证的价值在“洗牌”中不断凸显，行业竞争格局将持续改善。另一方面，疫情导致商户生存困难叠加支付机构的让利，线下收单机构收费费率下降，因此竞争力偏弱的机构退出市场。未来随着线下商业复苏，商户费率具有较强提升空间。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为61.0、73.6、95.6亿元，EPS分别为0.49、0.95、1.37元，当前股价对应PE分别为38、19、13倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　疫情反复风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、支付欺诈风险、商户拓展风险等。