中航证券-军工材料月报：产能释放、需求提升持续助力-230202

　　一、军工材料行情回顾
　　1月份中航证券军工材料指数（+6.89%），军工（申万）指数（+6.45%），跑赢行业0.44个百分点。
　　上证综指（+5.39%），深证成指（+8.94%），创业板指（+9.97%）；
　　涨跌幅前三：泰和新材（+26.31%）、广大特材（+22.53%）、隆华科技（+19.07%）；
　　张跌幅后三：菲利华（-5.45%）、华秦科技（-2.67%）、钢研高纳（-2.01%）。
　　二、本月主要观点；
　　我们对于军工材料保持乐观。2023年是军工材料扩产产能落地的大年，随着疫情影响逐步消除，企业回归正常生产节奏，延期交付订单或跨周期确认至2023年利润表中。截至1月底，已有部分企业公布了业绩预告情况，其中6家企业实现了预增或扭亏，4家预减
　　对于业绩预增的公司，我们认为主要得益于：1、产能快速释放，如同益中、中简科技、中复神鹰等企业净利润增速都超过了100%，其中最大的助力源于产能落地；2、高性能新材料需求的助力。随着碳纤维、超高分子计聚乙烯纤维、3D打印材料、隐身材料这些高性能新材料技术的成熟，下游应用场景需求得到快速提升，助力了相关企业的业绩增长。
　　对于业绩预减的公司，我们认为从军工基本面需求方面是无忧的，而预减的原因主要归结于民品业务波动的拖累，如泰和新材（氨纶）、抚顺特钢（民品特钢）、楚江新材（铜材料）的民品业务，由于2022年疫情、交付、大宗商品价格波动等多方面因素，对公司整体业绩造成了拖累
　　对于军工材料的主要观点如下
　　1、军工回暖后，军工材料的高弹性增长。“十四五”军工基本面依然向好，未来随着板块关注度的上升，军工材料由于自主可控、高性能材料的渗透率增加等因素会表现出更高的业绩弹性，同时也会在股价的反弹上涨表现更为亮眼，2021年3月（军工材料指数+60%、军工指数+40%）、2022年4月（军工材料指数+67%、军工指数+35%）两次军工的底部反弹中，军工材料板块都相较于军工行业有更高弹性。
　　2、广度提升，从单领域到多领域。以航空为引领，一些中高端材料如钛合金、碳纤维复材以及隐身材料等得到了快速发展，同时随着材料技术的成熟与成本的下降文此材料正逐渐向其他军工应用领域开始渗透，如无人机、航天导弹、船舶军舰以及陆装等，中长期对中高端军工材料需求提供高弹性增量。
　　3、深度提升，应用比例不断增加。新材料的应用对武器装备性能的提升起到至关重要的作用，发动机性能的改进一半靠材料。据《航空发动机的发展超势及其对材料的需求》预测，新材料、新工艺和新结构对推重比12-15一级发动机的贡献率将达到50%以上，从未来发展来看，甚至可占约2/3。因此为了总体提升武器装备性能新材料的应用比例会不断提升，比如达到一定比例的钛合金、复材应用，是新型战机的重要先进指标
　　4、军工材料企业持续“修炼内功”。军工材料相关企业的股权激励、产业链拓展动作不断的推出，相关军工材料企业的经营效率有望持续提升，企业的地位与核心竞争力将不断加强。同时，随着国企三年改革的收官，以及央企上市公司高质量发展的要求，相关军工材料国有企业也不断明确发展目标，持续提升经营水平。
　　5、募投项目落地打开产能瓶颈。产能瓶颈是目前影响军工材料企业业绩增速的重要因素，但随着企业募投产能逐渐落地，尤其是2023年是军工材料扩产产能落地的大年，有望支撑相关企业业绩的持续快速增长。
　　6、民机不断突破，材料自主可控市场广阔。2022年我国民机方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用户东航正式接收首架C919飞机。ARJ21方面，中国商飞交付第100架ARJ21飞机。中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场，在第十四届中国航展上，商飞公布了最新的《中国商飞公司市场预测年报（20222041）》，未来二十年，民机市场空间在9-9.5万亿之间，到2041年，中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。从大型客机机体结构价值址来看，占比在30%-35%，简单推算未来20年市场规模在3万亿以上，其中主要是机体材料。日前C919的机体材料仍然主要来自进口，比如美铝、加铝、加铝爱励铝业（铝合金）、维斯伯-蒂锐（钛合金）、东丽复合材料（复合材料）等。而在自主可控的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广离市场
　　三、建议关注：
　　光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；华秦科技（隐身材料）；北摩高科（碳碳复材）。
　　四、风险提示
　　①原材料价格波动，导致成本升高；
　　②军品降价对企业毛利率影响；
　　③宏观经济波动，对民品业务造成冲击
　　④军品采购不及预期。