天风证券-晨会集萃-230203

　　重点推荐
　　《总量|天风总量每周论势2023年第4期——天风总量联席解读（2023-2-1）》
　　1.策略：景气投资的季度效应
　　1.一季度“最不基本面”，二三季度“最基本面”季度维度最有效的财务指标是【增速】；而季度之间比较，一季度“最不基本面”，二三季度“最基本面”。2.一季度行情多由政策面与流动性驱动第一，一季度是财报业绩和宏观数据真空期，且政策和流动性环境相对较好。第二，从统计数据上看，“春节->两会”期间，市场上涨概率最高，且风格偏小盘、偏主题、偏概念。3.“四月决断”与“一季报分水岭”一季度这种比较“混乱”的行情终结于4月份的财报季。4.四季度先“炒当下”后“炒预期”四季度增速的单调性又变得相对不规则。
　　5.【增速】的最强互补指标是【PB】，其次是【股息率】。最后，在宏观下行期，市场觉得景气投资失效了（高增速不管用了）。但实际上宏观下行周期，失效的可能不是景气投资，而是市场线性外推的盈利预期。风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等
　　2.固收：十年国债是否破3？——2月资金面与债市月报
　　1、节后资金面怎么看？元旦后，各部委各地共同努力推动开门红，票据利率快速上行，叠加年初以来新增地方债发行加速，节前最后一周地方债净融资创2022年下半年以来新高，银行间资金利率也就具备了进一步收敛的基础。2、春节后（2月）资金面怎么看？还是要回到主导逻辑。预计2月央行或将维持总体平稳的操作态势，2月MLF可能小幅增量续作，但可能不会有更进一步的行为。整体评估，资金收敛的基础或将延续，预计后续隔夜资金利率总体在1.75%附近，不排除1.75-2%的可能。3、2月债市怎么看？抓住两个关键：其一：从历史观察，中央经济工作会议后到第二年两会前，这个阶段，市场往往交易的就是政策引导下的预期，所以政策面影响较为显著。其二，因为1-2月宏观数据的完整性和有效性有所欠缺，所以市场验证的就是政策的初步效果和对应数据，这个时候效果和数据最重要的就是PMI和社融。总体上，现阶段复苏交易难以证伪。更何况美元偏弱格局基本确立，现阶段，仍然是有利于人民币风险资产而不利于人民币避险资产的状态
　　风险提示：海内外疫情扩散超预期，国内经济增速超预期，国内外宏观政策转向超预期。
　　3.金工：以史为鉴：若大幅高开，追涨胜率如何？
　　市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。整体而言，结合短期技术面、日历效应以及宏观场景，市场短期或将高开后仍有休整可能，但考虑中期的上行判断，建议在休整中提升仓位。我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和TMT和医药相关板块，但从反转预期角度看，金融地产和TMT（数字经济）存在改善预期。因此，金融地产链以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。
　　风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。