海通国际-HTI消费品1月需求月报：春节是高点还是低点？-230201

　　据海通国际预测，1月重点跟踪的7个行业均实现正增长。今年春节期间国内出行、旅游、就餐、观影数据同比均实现大幅增长，甚至接近疫情前的2019年。结合海通宏观团队的研究，我们认为几点情况需要关注：一是今年春节是积蓄已久的消费热情的短期集中暴发，情绪因素高于能力因素；二是中期修复高度更需要关注收入和储蓄等能力因素，从国外看“疤痕”现象普遍存在；三是分类来看，服务消费修复速度快但高度低于疫情前，刚需型食饮消费修复速度慢但高度高于疫情前，享受型食饮消费修复高度则明显偏低。
　　次高端及以上白酒：1月国内次高端及以上白酒行业收入为461亿元，同比增长10.0%，较12月环比增长57.8%。元旦至春节期间，白酒需求集中爆发略超预期，春节后白酒进入淡季，预计3-4月商务宴请逐渐走强，4-5月宴席场景明显恢复。
　　大众及以下白酒：1月国内大众及以下白酒行业收入为306亿元，同比增长2.2%，较12月环比减少10.6%。大规模返乡带动消费场次增多，但人均饮酒量和频次略有减少，且消费需求趋于理性，在去年旺盛需求的高基数下，整体较去年微增。
　　啤酒：1月国内啤酒行业收入为177亿元，同比增长4.7%，较12月环比增长113.6%。今年春节返乡人群数量同比激增，但从城市渠道来看，高端场所普遍营业，而低端场所营业比例较低，因此较高的单价增长预计将拉动行业收入增加。
　　调味品：1月国内调味品行业收入为427亿元，同比提升4.6%，较12月环比增长13.5%。春节前后餐饮火爆带动调味品B端动销高增，随着餐饮场景逐渐恢复，调味品行业进入微笑曲线右侧，预期1H23厂商将保持出货节奏，行业库存或将维持高位。
　　乳制品：1月国内乳制品行业收入为494亿元，较去年同期增长9.5%，较12月环比增长20.5%。受益于送礼场景超预期，液态奶产品结构持续上移，动销明显改善，经销商库存迅速去化，行业进入量价齐升的景气上行期。
　　速冻食品：1月国内速冻食品行业收入为121亿元，同比提升6.3%，较12月环比增长55.4%。春节期间C端需求较好，B端受餐饮场景恢复拉动回升，增速强劲。展望2023年，B端恢复拉动行业量增，4Q22开始行业集中提价对冲原材料压力，量价有望齐升。
　　软饮料：1月国内软饮料行业收入为852亿元，同比增长2.5%，较12月环比增长156.5%。受益于走亲访友礼赠、餐饮消费回暖以及出行需求反弹，软饮料动销稳步提升，预计23Q1随着线下消费的逐步恢复，叠加包材价格处于低位的利好，行业复苏进一步推进。
　　风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，疫病重新高发。