天风证券-润丰股份-301035-新增原药产能落实先进制造战略，提升全球运营效率-230201

　　润丰股份(301035)
　　事件：2023年1月31日，润丰股份公告《2023年度向特定对象发行股票预案》，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过25.47亿元（含），扣除发行费用后，募集资金拟投资于以下项目：（1）年产8000吨烯草酮项目；（2）年产6万吨全新绿色连续化工艺2,4-D及其酯项目；（3）年产1000吨二氯吡啶酸项目；（4）年产1000吨丙炔氟草胺项目；（5）全球运营数字化管理提升项目以及补充流动资金。其中，前四个原药生产项目建设期在1-2年，项目（5）建设期为3年。
　　新增原药产能和产能规模，产业链向上游延伸，落实先进制造战略
　　公司本次募投项目所涉及的原药产品的全球市场具备增长潜力。凭借低毒、高效、低残留、安全等优势，全球烯草酮市场销售额不断增长，逐渐成为旱地除草剂的主要品种之一。据世界农化网，2020年全球烯草酮市场规模约3.8亿美元，2016-2020年的市场规模CAGR为9.95%。2,4-D是苯氧羧酸类除草剂中最大品种，应用于小麦、玉米、水稻及其他禾谷类作物防除农田杂草，据世界农化网，2020年全球2,4-D市场规模约9.1亿美元，2016-2020年市场规模的CAGR为11.68%。二氯吡啶酸广泛用于与其他除草剂的复配，得益于其复配产品在玉米等作物市场的成功开发，其销售额呈现稳定增长态势，近年来市场规模超过2亿美元。丙炔氟草胺是“其他PPO抑制剂类除草剂”中的第一大产品，据世界农化网，2019年丙炔氟草胺的市场规模为4.02亿美元，属于全球前20大除草剂之一。据中农立华统计，2023年1月烯草酮/2,4-D的市场均价分别为15.5/2.4万元/吨。
　　随着公司经营规模的持续扩大，2019年后公司逐步将研发创新的重点调整到原药的先进制造，在现有制剂生产端具有较强优势的支撑下强化上游原药生产端布局，产业链向上游延伸，落实先进制造战略。本次募投项目公司合计新增原药产能7万吨，项目投产后将实现降本增效、强化产业链优势，提升公司综合竞争力。
　　建设全球运营数字化管理平台，提高运营效率，聚焦全球营销网络布局
　　公司通过实施全球化运营管控平台建设、风控系统完善以及智慧工厂建设，提高公司全球化快速决策支持能力，全面覆盖公司国内及海外需求，形成统一平台和端到端一体化协同，提升全球化运营效率，持续聚焦全球营销网络布局。
　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销及新增募投项目情况，我们预计2022~2024年归母净利润分别为15.8/16.8/18.1亿元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：募投项目进展不及预期、主要农药进口国政策变化风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险，预案尚需公司股东大会、深圳证券交易所审核通过后经中国证监会同意注册后方可实施