国投安信期货-量化CTA周报：期指短周期维持积极看多，持仓量结构回归均衡-230130

　　截至1月20日当周，股指期货市场延续涨势，涨幅较之前一周缩窄。IF2302合约周涨跌幅2.81%至4192.4点，较现货升水10.87点。IF品种四个合约周末合计持仓量21.36万手，一周成交51.24万手，成交金额6397.6亿。市疫情第一波冲击后，消费回暖成普遍共识，机构对A股相关板块持乐观看法，年初积极布局；资金面环境宽松，年前一周，央行公开市场单周净投放金额20450亿元，创历史新高；外资持续看好中国市场，北向资金持续流入。
　　市场情绪方面，节前一周北向资金净流入485.16亿。其中，沪股通净流入245.62亿，深股通净流入239.54亿。1月以来北向资金净买入额超1100亿元，外资风险偏好提升、国内经济预期修复、人民币汇率上涨等因素，推动外资加速配置A股。持仓量方面，整体上升趋势略有回落，跟轻仓过节有关，IH和IF同期处在较高的水平位置，但是近期IC和IM的涨幅更为显著，一方面市场风险偏好修复，另外也和公募机构资金关注前期超跌的中小盘有关。
　　估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年75%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年79%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。
　　从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标6分，流动性指标4分，估值指标4分，市场情绪指标3分。期债方面，通胀指标6分，流动性指标7分，市场情绪指标5分。期限结构方面，IF、IH升水开始回落，IC和IM贴水有所收敛，成长板块期限结构信号偏强。
　　基于股债横截面的CTA策略本周策略净值上行0.17%。上周盈利主要来自于做多IM以及持有带来的收益，节前做多IH也带来一部分收益。近几周受北向资金流入和人民币压力的减轻，对于股债短周期都有一定的提振作用，尽管节前进程有所放缓，但是从高频物价指数和成交量来看，仍然对期指信号有一定利多影响。此外，我们看到，持仓量越来越趋向均衡。长周期方面，宏观数据较少，期指维持弱于期债。目前综合信号看多IH，其它品种也接近做多阈值。期债持仓量下行，短周期维持低位，综合信号中性偏弱。
　　目前，国债收益率曲线中性偏陡，当前资金水平整体依然偏宽松，央行也在积极投放资金，因此预计短端表现维持偏强的概率较大，收益率曲线还会在短期维持陡峭化。后续经济如果开始出现修复，短时间资金水平可能出现滞后收敛，长端利率的上行会使得收益率曲线维持陡峭化。