天风证券-盐津铺子-002847-22Q4扣非归母净利润预计同增20.34%-32.48%，全渠道拓展供应链优势持续增强-230201

　　盐津铺子(002847)
　　事件：公司发布2022年度业绩预告。2022年公司归母净利润预计实现2.96亿元-3.04亿元，同增96.36%-101.67%；扣非归母净利润预计实现2.72亿元-2.80亿元，同增197.58%-206.34%。公司业绩符合此前预期。
　　分季度看，公司22年Q4归母净利润预计实现0.77亿元-0.85亿元，同增5.02%-15.91%；扣非归母净利润预计实现0.79亿元-0.87亿元，同增20.34%-32.48%。2022年公司所得税前列支股份支付费用0.52亿元，因此22年扣除股权激励费用前公司扣非归母净利润预计为3.2亿元-3.3亿元，同增115.32%-120.64%，达到此前发布的股权激励目标。
　　持续聚焦核心品类，产品实现全规格发展。22年公司聚焦核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干），除优势散装外，全力发展定量装、小商品及量贩装，定量流通渠道主要卖定量装，零食专卖渠道和公司散装销售优势相契合，同样的产品在包装规格上做了区分。与不同渠道的合作，倒逼公司供应链增强，持续升级产品力。
　　进一步实现全渠道覆盖，重点发力零食专营和电商渠道。零食专营渠道方面，公司与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来等深度合作，具备产品矩阵更完善、品牌力更强的优势，未来零食专营系统或将成为公司的核心发展渠道；电商渠道发力快，抓住了抖音、拼多多等红利机会，团队运营能力不断迭代，通过抖音平台与主播种草引流，拼多多爆款出击，引领突围电商、直播、社区团购等渠道；KA方面，公司2021年开始用加大密度的方式来对冲KA渠道单点流量的下降，持续强化KA商超渠道优势。
　　投资建议：公司产品、渠道双轮驱动，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长，二季度以来业绩持续高增，持续看好公司未来在零食专营渠道、线上渠道、定量流通等多渠道持续布局，公司渠道红利有望继续释放，结合公司业绩预告情况，预计22-24年归母净利润为3/4.6/5.8亿元（前值为3.1/4.1/5.6亿元），对应目前PE分别为51X/33X/26X，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。