海通国际-信用债月报：交运类REITs梳理与估值表现-230130

　　交运类REITs梳理与估值表现
　　截至2023年1月20日，我国共有7只交通运输类公募REITs。高速公路行业整体投资规模较大，新建公路通车、路网效应的形成都有利于高速公路通行费收入保持较为稳定的增长，但同时也面临一定的分流压力。
　　2022年以来，全国疫情呈现多点散发的状态，交通REITs经营表现受一定影响，通行费收入随管制措施出现不同时间、不同地点的下降。7只交通运输REITs近1年收盘价表现整体稳定，有4只REIT区间日换手率高于REITs整体水平（1.39%），11月中下旬以来板块回暖。截至2023年1月20日，浙商沪杭甬REIT虽然流动性较弱，但拥有最高的相对单位净值的溢价率，中金安徽交控REIT和平安广州广河收益表现和流动性表现较弱。
　　从资产估值看，板块内中债REITs估值收益率表现较好；从现金分派率看，5只交运类REIT现金分派率高于仓储物流类REITs和产业园类REITs，仅次于生态环保类REITs，但受疫情影响，2022年实际现金分派率未达到预测水平。
　　总体来看，交运类REITs盈利模式明确，过去经营表现多受疫情和国家宏观调控的影响，但韧性较强，市场价格表现相对稳定，现金分派率高于传统的仓储物流和产业园类资产。关注疫情优化后交通板块修复，估值有所支撑，交运类REITs盈利有望转好。
　　行业利差监测与分析：1）2023年1月债市信用利差缩窄。具体来看，等级利差分化，期限利差走扩。2）行业横向比较：高等级债中，房地产、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级房地产行业中票平均利差为178BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为179BP。其次是化工行业，其利差为120BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为52BP。
　　1月市场回顾：一级净供给增加，一级市场估值收益率下行为主。2023年1月主要信用债品种共发行6763.6亿元，到期6518.3亿元，净供给245.31亿元，较前一个交易月（2022年12月1日-12月31日）的-5955.0亿元有所增加。二级交投减少，收益率下行为主。
　　1月评级调整及违约情况回顾：2023年1月有1项信用债主体评级上调，1项信用债主体评级下调，与2022年12月相比，上调与下调数量均有所减少。2023年1月新增违约或展期债券7只，无新增违约主体。