华西证券-光峰科技-688007-系列点评之二：2022业绩承压 车载持续突破-230131

　　光峰科技(688007)
　　事件概述
　　公司发布2022年业绩预告：2022年预计实现收入25.50亿元，同比增长2%左右；预计实现归母净利润1.05-1.25亿元，同比减少46.4%至55.0%；预计实现扣非归母净利0.51-0.71亿元，同比减少42.9%至59.0%。
　　分析判断:
　　2022业绩承压车载定点+影院修复催化可期
　　据公司2022年业绩预告，整体经营表现承压，我们预计主要受国内疫情、小米ODM业务缩减、商教业务需求减少等多重影响，尤其是影院租赁业务受影响程度较重，叠加研发、销售费用投入力度加大，进而直接拉低公司2022年利润表现。拆分季度看，22Q4预计归母净利0.14至0.34亿元，同比-38.0%至+52.8%，环比-69.9%至-25.9%；预计扣非归母净利-0.03至0.17亿元，同比-119.5%至+3.8%，环比-109.9%至-47.7%，原因同上述分析基本一致，但22Q4疫情加重影响（据灯塔专业版数据，22Q4国内电影播放场次2103.4万场，同环比分别下滑-25.8%和-29.4%）。
　　虽全年业绩表现羸弱，但我们认为至暗时刻已过，2023年有望同步迎多重利好：
　　1）车载定点持续突破：2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年9月以来已累计获3家车企定点（比亚迪、赛力斯、某国际品牌车企），并与宝马合作参展CES，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，2023年内有望持续定点催化；
　　2）影院业务修复：疫情放开后，2023年春节档院线恢复显著，据灯塔专业版数据，23M1国内电影播放场次明显回暖，若消费复苏延续全年，我们预计公司影院租赁收入在片源持续丰富的前提下有望修复至历史最高水平（考虑屏幕数量增加），显著提升盈利；
　　3）家用自用品牌发力：2022年，尽管小米品牌ODM业务收入大幅下滑，导致峰米营收整体增速放缓，但峰米自有品牌表现亮眼，同比增长近40%，收入占比持续提升。
　　车载领域：激光投影应用广泛千亿市场将迎落地
　　汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。
　　后续公司车载光学业务将主要瞄准DLP像素化大灯、车载HUD和车内显示方案三大方向：1）DLP像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载HUD：面向车载HUD市场推出的PGU模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD提供高适配性和高稳定性。
　　原有领域：家影商工广泛布局核心技术支撑发展
　　依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。截至2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量、贡献增长，B端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。
　　投资建议
　　公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。鉴于2022年疫情及小米ODM收入缩减影响，调整盈利预测，预计2022-2024年营收由32.4/46.7/67.2亿元调整为25.5/33.5/49.1亿元，归母净利由2.0/3.9/5.9亿元调整为1.2/1.6/3.8亿元，EPS由0.44/0.85/1.29元调整为0.26/0.35/0.82元，对应2023年1月31日28.12元/股收盘价，PE分别109/81/34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　三色激光技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。