山西证券-潞安环能-601699-产销同增业绩超预期，核增推进成长空间仍存-230131

　　潞安环能(601699)
　　事件描述
　　公司发布2022年度业绩预告：预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为140亿元左右，与上年同期相比将增加72.92亿元，同比增加108.71%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为141亿元左右，与上年同期相比将增加63.22亿元左右，同比增加81.28%左右。
　　事件点评
　　产销同增售价上涨，助力年报业绩高增。根据wind数据，2022年长治喷吹煤车板价均价1806.29元/吨，同比上涨30.37%；长治一级冶金焦均价2964.9元/吨，同比上涨0.63%；公司整体经营环境较好。从公司来看，2022年公司累计生产原煤5703万吨，同比增长4.91%；商品煤销量5290万吨，同比增长5.06%；公司积极落实煤炭增产保供，优质产能进一步释放，煤炭产销量稳步增长。
　　2022年Q4喷吹煤量价齐升，助力公司业绩超预期。2022年Q4长治喷吹煤车板价均价1947.83元/吨，环比Q3上涨19.75%。同时，我们测算公司Q4生产原煤1334万吨，同比增长3.17%，环比增长-6.45%；商品煤销量1426万吨，同比增长13%，环比增长12.20%。四季度在稳经济、稳地产等利好影响下，煤焦钢产业链景气度较好，公司煤炭产品量价齐升，助力公司业绩增速远超Q3增速，超出市场预期。
　　公司优质产能增长空间仍大，高利润保障下分红可期。公司合计拥有18座煤炭矿井（其中9座一级先进产能矿井），平均单产300万吨/年。当前，黑龙关、慈林山、新良友、温庄产能核增持续推进，上庄煤业建设规模调增已获发改委批复，五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进，公司内生增长能力突出；另外，根据潞安化工集团债项评级报告，集团合计拥有煤炭矿井36座，产能8780万吨，未来条件成熟也可注入公司，使公司获得外延式增长。公司近年来资本开支不大，三季报在建工程同比减少38.24%，在煤价维持相对高位，高利润延续情况下，公司高分红有望延续。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为4.69/4.78/4.83元，对应公司1月30日收盘价19.69元，2022-2024年PE分别为4.2/4.1/4.1倍，继续给予“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。