国金证券-“见微知著”系列报告：节后开复工有望加快-230129

　　“见微知著”系列第39期：四大有利条件助力节后加快复工：1.春节期间未出现感染高峰，2.节后劳动力返程加快，3.政策重心回归经济建设、复工支持政策持续加码，4.前期政策“累积效应”或加快显现、实物工作量落地或提速。
　　热点思考：节后开复工加快，具备四个有利条件
　　春节全国新冠感染显著下降、多地未再次出现感染高峰，为节后复工提供有利条件。中疾控表示，各省报告人群核酸检测阳性数于12月22日达到695万人次的峰值后下降、于1月23日降至1.5万的较低水平；阳性检出率于12月25日达到29%的峰值后快速回落、于1月23日降至5.5%。多地卫健委表示春节期间未再次出现感染高峰，比如：四川卫健委表示春节期间全省已平稳度过发热门诊、急诊和重症患者三个高峰，备受关注的农村地区疫情未出现明显反弹。疫情形势向好下，节后返工人流快速提升，指向节后复工进程有望加快。节后全国旅客发送明显加快，初四至初七，旅客发送量提升43%、增幅高于去年同期的41%；同时，2020-2022年，除夕前客流量恢复水平明显高于初四后的客流恢复水平、指向近年节后返工力度较小，而今年初四后合计客流恢复至2019年的55%、大于除夕前客流的53%。初四至初七，一线城市人口迁入规模远高于2021、2022年同期水平，对应典型人口流出地区人口迁出规模远高于过往。部委政策重心回归经济发展，多地节后复工支持措施加快推进。部委、多地政府释放加快复工信号，1月28日，国务院常委会聚焦稳经济，要求推动企业节后快速复工复产，扎实做好农民工返岗就业服务；广东省召开高质量发展会议，要求全力推动有效投资落地落实；1月29日上海政府推出十项行动32条政策措施，其中强调延续助企纾困政策，启动实施一批重大项目和重大活动。此外多地围绕加大返工交通保障、提供工作岗位、提供医疗物资及补助等方面落实“保复工”，比如：重庆客运段加开包括广州、上海、佛山、东莞等方向列车，无锡人社部在云南招募务工人员等。2023年政策“累积效应”或加快显现，推动产业投资加力以及基建投资加快形成实物工作量。2022年，财政新增减税降费规模超3万亿元、力度创历年新高，财政端的“留抵退税”与货币端“设备更新再贷款”等结构性工具对企业现金流量表和资产负债表起到良好保护作用。同时，地方专项债发行提速加量，叠加政策性、开发性金融工具投放，为基建高强度投资形成有效支撑。2023年，政策“累积效应”或加速体现，财政与产业等政策并举助力稳增长。
　　高频跟踪：春节消费加快修复，生产投资活动有待节后复工
　　春节返乡影响下，市内人流减弱、但跨区人流提升，人流恢复带动线下消费快速修复。春节当周，全国城市地铁客运量较上周回落40%，其中北京等高线城市回落幅度更大；对应反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数较上周回落16%。但春节期间跨区人口流动力度加大，国内外执行航班架次显著提升；反映跨区人口流动的全国迁徙规模指数较上周回升28%，为去年同期的149%。线下消费快速恢复，代表连锁餐饮流水恢复强度达2021、2022年同期79%、115%。劳动力返乡较早导致交运物流及多数工业生产活动表现弱于过往，投资需求依然低迷。本周高速公路货车通行量较上周回落66%；邮政快递揽收量、投递量分别较上周回落46%、80%；全国整车货运流量回落50%，其中浙江、福建等生产制造外运大省因春节假期工人返乡环比跌幅最大。春节前工业生产显著走弱，螺纹钢、水泥开工率分别较前周回落2、16个百分点至37%、4%，远低于去年同期46%、11%的开工水平；水泥出货、钢铁消费、地产销售等投资需求走弱。我国出口集装箱运价进一步下行、韩国出口延续负增等高频指标，指向我国出口低迷或仍将延续。春节假期前周，中国出口集装箱运价指数CCFI延续下行、较上周回落3.4%，分航线看，美西、欧洲航线分别较前周回落0.5%、5.2%。作为全球贸易活动风向标，韩国1月前20日出口总额持续回落、同比下降2.7%，高频指标指向我国出口低迷或延续。
　　风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。