华西证券-东方财富-300059-2022业绩同比持平，证券交易市占率提升10%-230129

　　东方财富(300059)
　　事件概述
　　东方财富发布 2022 年业绩预告， 预计 2022 年归母净利 80 亿元~90 亿元，同比-6.5%~5.2%。 我们此前预测 2022 年归母净利为89.5 亿元， 靠近业绩预告上沿， 主因为市场四季度交投活跃度低于预期。
　　分析判断:
　　基金发行与交易规模下降，金融电子商务收入下降
　　我们预计基金保有规模仍有增长，且跑赢市场。 2022 前三季度全市场股票+混合类基金月均规模 7.6 万亿元，同比+1%（2022 全年月均规模 7.5 万亿元，同比-3%）， 据基金业协会数据， 天天基金前三季度季均保有规模 4756 亿元，同比+10%。 截止 2022Q3，天天基金股票+混合型基金销售保有量 4551 亿元，市场份额6.36%。 2022 年全市场新成立偏股类基金份额 4694 亿份，同比-78%， 我们预计公司基金认申赎费收入下降。 据公告， 公司金融电子商务服务业务收入同比下降。
　　证券交易市场份额提升约 10%， 两融份额料提升
　　2022 年市场日均股基交易额 10234 亿元，同比-10%。 据公告， 公司股基交易额同比基本持平， 由此推算公司市场份额进一步提升， 年度股基交易份额提升幅度约 10%。 作为证券交易业务的衍生业务， 我们预计融出资金市场份额提升， 据三季报东财证券融出资金市占率 2.52%，同比+0.15pct。
　　自营投资规模大增， 自营收入料大幅提升
　　2022 年三季度末金融资产投资规模 678.6 亿元，同比+69%。 前三季度投资收益与公允价值变动合计 10.0 亿元，同比+60%。四季度权益市场表现较好， 债券市场欠佳， 但整体公司全年自营收入料大幅提升。 据公告公司其他收益同比增长。
　　发行 GDR 已获中国证监会受理
　　2022 年 10 月 31 日， 公司公告拟在瑞交所发行 GDR,所募集资金主要用于强化财富管理业务、加大研发技术合作投入、子公司增资及海外分支机构建设等。截至 2022 年末， 发行 GDR事宜已获中国证监会受理，并获得瑞交所监管局的附条件批准。 我们预计将助力公司财富管理、 国际业务推进。
　　投资建议
　　鉴于市场交投活跃度弱于预期， 我们调整公司 2022-2024 年营业总收入 134.2 /175.2 /202.8 亿元的预测至 128.7/177.4/204.1 亿元；调整 2022-2024 年 EPS 0.7/0.9/1.1 元的预测至0.6/0.9/1.1 元, 对应 2023 年 1 月 20 日 23.23 元/股收盘价，PE 分别为 36.1/25.3/21.6 倍。
　　在财富管理大发展的背景下， 我们看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势， 维持“买入” 评级。
　　风险提示
　　市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。