华安证券-商贸零售：疫情优化叠加春节旺季，免税销售快速回暖-230129

　　主要观点：
　　疫情好转叠加春节假期， 客流快速升温
　　海南作为冬季旅游度假稀缺目的地， 疫情放开后的首个春节假期，客流快速反弹。 根据交通运输部预计， 今年春运进出海南岛客流总量约870 万人次，同比 2022 年增长 13.6%， 修复至 2019 年的 84%（2022年仅为 2019 年 74%）。 春节黄金周（1.21~1.27），海南省客流量总计 289.21 万人次，同比增长 21.28%。其中，进出岛旅客 189.89 万人次，同比 2022 年增长 44.05%，比 2019 年增长 0.07%。 春节黄金周（1.21~1.27）， 岛内海口美兰国际机场、琼海博鳌机场、三亚凤凰国际机场三机场进出岛航班 6683 架次，旅客吞吐量 109.2 万人次， 分别同比增长 7.2%、 27.0%，恢复至 2019 年同期的 98.4%、90.9%；其中美兰机场旅客吞吐量 53.67 万人次， 同比增长 37.97%，单日超 8 万人次 4 天， 1.27 突破 9 万人次，创疫情以来单日旅客吞吐量新高； 三亚机场旅客吞吐量 52.30 万人次，同比增长 17.03%，单日超 8 万人次 2 天， 1.27 突破 8.5 万人次， 创通航以来单日旅客吞吐量新高。
　　客流反弹叠加促销活动，免税销售表现亮眼
　　受疫情反复影响， 2022年海南离岛免税销售额为349亿元（-29.5%），随着疫情防疫政策放开， 客流快速反弹， 叠加各免税店推出“免税年货节”等促销活动， 通过闪购、打折、满减、抽奖、 与品牌商联合推出兔年限定产品等多种形式促进消费，海南离岛免税销售快速回升。春节黄金周（1.21~1.27），全省 12 家离岛免税店总销售额 25.72 亿元，日均超 3.6 亿元，比 2022 年同期增长 20.69%，比 2019 年同期增长 329%。其中，海口 6 家离岛免税店总销售额 7.68 亿元，比 2019年同期增长 587%； 三亚 4 家离岛免税店总销售额 17.23 亿元，比2019 年同期增长 259%； 2023.1.18 试营业的王府井国际免税港吸引了大量年轻消费者， 最高客流达到 4.8 万人次。 春节黄金周（ 1.21~1.27） ，海口海关共监管离岛免税购物金额 15.6 亿元（+5.88%），免税购物人数 15.7 万人次（+9.51%），人均消费 9959元。 春节期间免税销售表现亮眼，为实现今年 800 亿元离岛免税购物销售目标打下良好基础。
　　投资建议
　　疫情防疫政策优化， 海南客流快速恢复，带动离岛免税回暖；出入境政策放开，机场免税逐步恢复，并有望进一步催化市内店政策落地，促进消费回流。 推荐供应链不断强化、占据机场核心流量、 新海港免税城逐步放量的免税龙头【中国中免】，以及新开免税港表现亮眼、有望借助集团赋能布局市内免税的传统零售龙头【王府井】。
　　风险提示
　　疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等