中邮证券-欧派家居-603833-收入稳健增长，22Q4盈利改善明显-230120

　　欧派家居(603833)
　　事件：
　　公司发布2022年年度业绩预增公告：
　　公司预计2022年收入214.64至235.08亿元，同比+5%至+15%；归母净利润26.66至27.99亿元，同比+0至+5%；扣非后归母净利润25.10至26.36亿元，同比+0至+5%。
　　分季度看，预计2022Q4公司收入51.95至72.39亿元，同比-14.0%至+19.9%；归母净利润6.75至8.08亿元，同比+22.3%至+46.4%；扣非后归母净利润5.90至7.15亿元，同比+18.7%至+44.0%。在疫情反复、地产景气度下行等多种因素影响下，公司收入稳步提升，业绩仍保持双位数增长，彰显定制家居龙头经营韧性。
　　收入稳步提升，龙头经营韧性彰显
　　在国内疫情反复、房地产景气度下行等多因素交织影响下，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，坚定公司大家居战略主线，多维度稳步推进大家居业务的创新、突破、落地，2022年收入端同比+5%至+15%的，稳健经营，其中，2022Q4尤其是12月疫情扰动叠加春节较早，卖场客流下降，部分消费者需求延后至年后，家居行业整体表现承压，但公司2022Q4收入端中枢仍实现同比+3%增长，定制家居行业龙头经营韧性彰显。
　　降本增效，22Q4利润端表现靓丽
　　2022Q4公司利润端表现靓丽，同比呈现双位数增长，从盈利能力看，按照收入、归母净利润预测区间中值测算，22Q4公司归母净利率为11.93%，同比+2.79pct，我们认为主要得益于：1）自8月1日起，公司全线产品销售价格整体提升0.8%，一定程度上转移成本端压力，此外，公司部分原材料价格有所回落，成本端压力进一步缓解；2）2022Q4加强费用管控。公司不断修炼管理内功，提升管理效率，努力降本增效。
　　投资建议：
　　持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为228.24/266.66/306.84亿元，同比分别+11.7%/+16.8%/+15.1%；归母净利润分别为27.55/33.34/39.54亿元，同比分别+3.4%/+21.0%/+18.6%，对应2023年1月19日市值，PE分别为28/23/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险；疫情等影响。