华西证券-万泰生物-603392-公司业绩持续高增长，看好国产九价HPV疫苗-230119

　　万泰生物(603392)
　　事件概述：
　　公司发布2022年年报业绩快报。
　　2022年，公司预计实现收入111.85亿元，同比增长94.51%。预计实现归母净利润47.39亿元，同比增长134.44%。预计实现扣非归母净利润45.25亿元，同比增长132.59%。
　　分析判断:
　　2022年公司整体业绩持续高速增长，主要是由公司二价HPV疫苗持续放量增长，以及相关新冠检测试剂、原材料收入增长所带来的。根据中检院批签发数据，2022年公司二价HPV疫苗批签发共计288批次，我们预计和测算共约2800-2900万只。考虑到疫苗批签发到实际销售需要一定时间，我们推算2022年公司二价HPV疫苗实际确认销量约2700-2800万只。
　　2022年Q4单季度，公司预计实现收入25.34亿元，同比增长17.64%。预计实现归母净利润7.95亿元，同比下滑4.78%。2022年Q1-Q3公司净利润率为45.59%，2022年Q4预计公司净利润率为31.37%，公司2022年Q4净利润率较前三季度净利润率大幅下滑。我们预计和推断，公司在Q4确认了新冠疫苗业务相关费用，因此影响了当期净利润率。
　　当前国内HPV疫苗接种需求旺盛，我们预计2023年公司二价HPV疫苗将持续放量增长。与此同时，公司在研九价HPV疫苗目前处于临床3期，研发进展顺利，我们预计有望于2023年申报上市。
　　投资建议：
　　考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，同时根据公司发布的2022年业绩快报，我们调整2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测。下调2022年盈利预测，2022年营业收入从120.54亿元下调至111.85亿元，归母净利润从49.06亿元下调至47.39亿元。2023-2024年，预计公司营业收入174.34/215.55亿元；归母净利润为75.21/96.85亿元。调整后，EPS为5.38/8.54/11.00元，对应2023年1月19日股价138.88元/股，PE为26/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险；业绩预告数据与最终年报可能存在差异。