东吴证券-环保行业2023年年度策略：全面复苏中关注双碳环保安全价值-仓庚喈喈 采蘩祁祁-230119

　　复盘：宏观经济及疫情影响下，环保燃气板块估值下行&业绩承压，细分板块中再生资源成长性突出。
　　展望：1）现金流改善：运营占比提升&国补兑付加速&支付模式理顺，促现金流改善。
　　2）宏观发力：稳经济决心强化，财政货币政策双发力&REITs融资工具助力，利于G端环保产业投资。
　　3）疫后复苏：项目复工复产&需求释放迎业绩修复。
　　4）双碳新机遇：双碳带动环保产业边界拓展，国内碳配额合理收紧，碳市场扩容&CCER重启在即，欧盟减碳目标加码&碳关税政策落地，再生资源&清洁能源价值凸显。
　　受宏观经济形势及疫情影响，2022年环保燃气行业估值下行&业绩承压
　　我们选取东吴环保基础标的132只成份股，对行业市值表现就业绩与估值进行拆分，可以发现2022年前三季度环保燃气行业整体业绩持平略降，受宏观经济形势影响，以及疫情封控下工程进度放缓及下游需求释放受阻，行业估值下行。
　　2022M1-11全国财政支出/专项债持续增长，生态环保支出同比略降
　　2022M1-11财政支出强度持续增长，节能环保支出同比略降。2022M1-11在公共预算收入同比下滑3.00%的情况下，全国一般公共预算支出同增6.23%达到22.7万亿元，其中节能环保支出额为4353亿元，同比下滑2.75%，节能环保支出占比1.92%，较2021年略降。
　　2022M1-11专项债发行保持增长，生态环保支出占比略降。2022M1-11地方政府发行总额/专项债分别达到7.3/5.1万亿，同比增长1.5/9.5%。其中用于生态环保领域的专项债1772亿元，同比下滑6.1%，生态环保支出占专项债比例3.5%，较2021年全年下滑0.4pct。