银河证券-欧派家居-603833-全年业绩表现稳健，看好后续经营改善-230116

　　欧派家居(603833)
　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现营业收入214.64~235.08亿元，同比增长5%~15%；归母净利润26.66~27.99亿元，同比增长0%~5%。其中，第四季度单季预计实现营业收入51.95~72.39亿元，同比变动-13.99%~+19.86%；归母净利润6.75~8.08亿元，同比增长22.27%~46.41%。
　　提价叠加控本增效，Q4盈利实现改善。第四季度单季来看，归母净利润增速明显高于营收增速，我们预计主要有以下两点原因：1）公司整体产品于8月1日实施提价，传导至Q4报表端；2）公司主动进行控本增效，预计费用端有所改善。
　　整家协同驱动零售成长，整装大家居延续高增。公司在经销渠道持续推进整家战略布局，以套餐形式拓空间、拓品类，满足消费者一站式购物需求，挖掘其消费潜力，驱动客单价提升，在客流量下滑背景下实现稳健成长。前三季度，经销渠道同比增长16.64%，门店数量实现正增长。同时，整装大家居维持高速成长，公司率先推行整装布局，卡位优质装企资源，不断探索优化发展模式，预计前三季度整装渠道增长50%左右，全年仍将维持高增。
　　23年经营改善可期，看好行业集中度持续提升。地产政策陆续发布，多重举措缓解地产压力。前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支撑家居需求。同时，疫情制约因素得到改善，线下客流复苏将提振家居消费，此前延期需求有望释放。行业承压持续分化，公司市占率提升逻辑逐步兑现。据久谦数据显示，2022年12月家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较21年末下降44%。
　　投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，持续看好公司大家居战略落地带来业绩增长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益4.48/5.28/6.16元/股，对应PE为30X/26X/22X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。