群益证券-兴发集团-600141-Q4业绩符合预期，新材料版块打开二次成长曲线-230116

　　兴发集团(600141)
　　事件： 公司发布 2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 58 亿至 60 亿元，yoy+36.58%至41.29%，扣非净利润60.4亿至62.4亿元， yoy+34.58%至39.04%,业绩符合预期。 其中 Q4 单季实现归母净利润 8.9 至 10.9 亿元， yoy-47.704%至-35.92%， qoq-29.54%至-13.68%。
　　结论与建议： 2022 年受益于磷化工产业链的高景气行情，公司业绩同比增长。公司作为国内磷化工龙头企业， 以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。 公司保持在精细化工领域的快速发展， 升级延伸产业链， 在湿电子化学品和新能源材料领域大力布局， 在建项目丰富， 成长动力充足， 维持“买进”评级。
　　主营产品价格上涨， 全年利润同比增长： 2022 年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。 2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为 62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨，yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。 2022 年 12 月 12 日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。后坪矿 200 万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到 585 万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。 公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营， “矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。
　　Q4 需求下滑， 主营产品价格回落： 公司 Q4 业绩环比下滑， 主要是下游需求不振，公司大部分产品价格下降。 Q4 草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为 51792/31713/3181/3579/1041/17571 元/吨， yoy 分别为-35%/-18%/+0%/+6%/+68%/-54%， qoq 分别为-15%/+3%/-10%/-11%/-1%/-12%。
　　新材料版块高速发展， 打开成长空间： 公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。 受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显着增加，业绩贡献占比已达到三成。 新材料版块有望为公司打开二次成长曲线。 目前公司在建新材料项目丰富， 兴友科技 10 万吨磷酸铁、宜都兴发 10 万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于 2023 年中投产； 湖北兴瑞 5 万吨光伏胶和 3 万吨液体胶项目、兴福电子 3 万吨电子级磷酸技术改造、 2 万吨电子级双氧水、 2 万吨电子级蚀刻液、 3000 吨电子级清洗剂等项目稳步推进； 公司还计划在上海建设兴福电子化学品专区，增加 3 万吨/年电子级硫酸、 1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。 多基地同步发展，能更快的满足不同区域客户需求，降低运输成本。 公司还计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，分拆后，兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台，有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。
　　 盈利预测： 考虑到草甘膦价格下滑， 我们下修盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年分别实现净利润 59.29/63.02/68.64 亿元（前值60.06/63.75 亿元） ， yoy+40%/+6%/+9%，折合 EPS 分别为 5.33/5.67/6.17 元，目前 A 股股价对应的 PE 分别为 6/5/5 倍，维持“买进”评级。
　　风险提示： 1、 公司产品价格不及预期； 2、 新产能释放不及预期