东方证券-交通运输行业周聚焦：春运首周数据是否符合预期？如何看待上海机场入股日上？-230115

　　春运首周，数据是否符合预期？1）官方预测春运总客流恢复至19年的70.3%，民航恢复至73%。实际表现来看，春运一周以来数据持续走高，总体客流恢复至19年同期50-55%；2）民航和铁路表现超预期，民航客流首周恢复至疫情前65%，显著好于总量的52%，1月14日第八日恢复至19年76.6%，考虑过往占比20-30%的学生客流缺失和国际客流缺口，总体客流恢复水平已属超预期，节前或进一步上行，节后更可期待；3）结构性因素一定程度导致总量数据低于官方预测。最大因素在于私家车返乡较以往和预测比例更高，1月8日至14日，高速公路小客车客流总体较19年增长10.7%，较22年增长14.9%，而交通运输部预测同比增长仅3.6%，小客车流量明显超预期，或由于当前尚处于疫情期间导致。考虑该部分影响，调整后的春运总客运量恢复程度由50%-55%提升至60%左右，虽较官方预测70.3%仍有缺口，我们预计临近春节以及节后返程，总体数据仍有较大恢复空间。
　　上机入股日上，开启“线下免税+线上保税”新格局。公司公告，为增强非航业务板块竞争优势，积极主动顺应国内免税旅游行业发展趋势，公司拟与上海机场投资有限公司成立合资公司收购日上/相关标的股份。1）交易完成后，合资公司获得日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益，穿透后的核心资产主要从事上海两场、北京两场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务。此外公司通过合资公司获得日上互联12.48%股权，其主要从事线上电商平台的专业化运营服务。2）收购对价较为划算，以21年净利润计算，收购对价对应PE分别仅3.6、11.0倍，显著低于其他免税品公司；3）业绩贡献来看，以21年计，本次收购可为公司贡献3.2亿投资收益，随着客流持续恢复和增长，预计可为公司贡献较为稳定和持续上行的投资收益；4）收购意义：本次收购标志着公司开启“线下免税+线上保税”新格局，有助于进一步发挥与标的公司核心资产的协同效应，做大主业、增强抗风险能力。
　　行业跟踪：1）航空：日航班量12025班，经营数据环比上周上涨16.46%；2）地铁：北京恢复至19年同期60%，深圳恢复至19年同期97%；快递：1月以来日均揽收量上涨24.5%；3）公路货运：1月以来整车货运指数同比下降28.7%；4）铁路货运：1月货运量同比去年日均减少21.0%；5）航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落；6）航运：SCFI周下跌2.80%，BDTI周上涨3.9%。
　　行情回顾：本周（20230109-20230113）沪深300上涨2.35%，交通运输板块上涨0.6%，在申万31个一级行业中排名第18。三级子行业中，快递（2.0%）、机场（1.7%）和航运（1.6%）涨幅居前三，原材料供应服务（-3.7%）、公路货运（-1.9%）和港口（-1.0%）跌幅居前。
　　1）出行链：基本面底部、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期的起点，把握疫情复苏关键布局期。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场；
　　2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。
　　3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险