国盛证券-银轮股份-002126-业务多点开花，四季度业绩超预期-230115

　　银轮股份(002126)
　　事件：公司公告，2022预计实现归母净利润3.6~3.9亿元，同比+63%~77%，扣非归母净利润3.0-3.2亿元，同比+45%~55%。
　　四季度业绩超预期，多业务全面增长：以预告中值（3.75亿元）计，公司2022Q4归母净利润预计1.44亿元，同比+29倍，环比+44%。预计主要受益于：1）新能源汽车热管理需求放量，2022Q4国内新能源车批发环比+14%，公司核心客户特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%；2）民用换热高增长，预计为美的、格力、日出东方核心客户国产替代顺利；3）商用车及非道路业务外销增长，整体跑赢行业；4）公司推进降本增效，各项成本费用得到有效控制。
　　公司新能源转型成功，业绩增长确定性强：1）客户：目前深度配套北美新能源客户、宁德时代、比亚迪、华为、新势力等标杆客户，新能源销量高增长下，公司有望优先受益；2）产品：新能源“1+4+N”产品布局，测算配套价值量最大可达4200-6950元，较燃油车时代提升显著；3）产能：四川银轮、上海银轮、银轮新能源等项目预计在2023-2024年陆续量产，预计2023年/2024年新增产能对应产值8.57/15.14亿元。
　　盈利预测预与估值：上调公司2022-2024年归母净利润至3.7/5.7/7.6亿元，对应PE分别为31/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。