华鑫证券-萤石网络-688475-公司动态研究报告：家用安防龙头逐步成长为智能家居服务商及物联网云平台提供商-230105

　　萤石网络(688475)
　　脱胎于海康威视，逐步成长为智能家居服务商及物联网云平台提供商
　　萤石网络脱胎于海康威视2013年成立的互联网业务中心，成立之初就推出以云平台为核心的智能家居摄像机产品，2021年萤石网络的家用摄像机出货量约1800万台，全球的市占率约18%，是家用摄像机龙头之一。经过多年的产品拓展，公司主营业务变为面向智能家居场景下的消费者用户提供以视觉交互为主的智能生活解决方案以及面向行业客户提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。受益于公司的产品扩充以及平台技术优势，公司业绩实现了快速增长：营收从2018年的15.29亿元增长至2021年的42.38亿元，CAGR为40.48%，对应的归属净利润也从1.32亿元提高到4.50亿元，CAGR为50.54%。2022年前三季度公司实现营收31.37亿元（+1.92%），实现归母净利润2.19亿元（-27.97%），前三季度业绩增速放缓主要受疫情影响。
　　智能家居行业空间广阔，公司具备技术、产品、平台优势有望脱颖而出
　　根据Statista分析及预测，全球智能家居的市场规模将由2020年的276亿美元增长到2024年的471亿美元，未来几年保持每年14.26%的复合增速增长，其中家居安防产品的市场占比将由24%提高到28%左右，预计2024年全球家居安防类产品的市场规模将达130亿美元以上。公司具备技术、产品、平台等核心优势，技术方面：公司管理层及核心技术骨干均来自海康威视，具备技术和产品研发经验，公司掌握了云平台构建、视音频AI、产品智能化等一些列技术，并不断进行创新升级；产品方面：公司打造了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四大类智能家居核心产品以及智能新风、智能净水、智能宠物喂食器等多元化生态产品组成的“4+N”产品体系，未来还将根据智能家居行业发展进行产品拓展；平台方面：公司打造了智能家居的生态体系的核心和基础-萤石物联网平台，该平台能同时接入公司和第三方的IoT设备，截至2022年6月末，萤石物联云平台全球接入设备超过1.82亿台，平台注册用户超过1亿名，月活跃用户数量超过3900万，日活跃用户超过1600万。公司有望凭借技术产品平台等优势在智能家居行业快速发展中脱颖而出。
　　募投项目提升公司竞争力，高管增持彰显信心
　　公司此次上市募集资金净额31.21亿元，主要投向智能制造重庆基地项目、新一代物联网云平台项目、智能家居核心关键技术研发项目、智能家居产品产业化基地项目等，这些募投项目均围绕主业展开，能够扩大公司产能、提高技术水平、提升公司的竞争力等，利于公司长期发展。2022年12月29日公司董事长兼总经理蒋海清与副总、董秘兼财务总监郭航标分别以25.12/25.31元/股的价格增持了公司3306/200万元，上市第二个交易日高管增持展现出公司管理层对未来发展充满信心。
　　盈利预测
　　我们看好公司在智能家居行业的竞争优势，预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.26、4.55、6.50亿元，EPS分别为0.58、0.81、1.15元，当前股价对应PE分别为48、35、24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产品研发及推广不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、市场需求不及预期的风险、下游客户隐私保护的风险、同业竞争的风险、募投项目进展不及预期的风险等。