群益证券-兴发集团-600141-电子化学品产能再加码，新材料版块打开二次成长空间-221230

　　兴发集团(600141)
　　结论与建议：
　　事件：12月27日，公司发布公告，拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括“4万吨/年超高纯电子化学品项目”和“电子化学品研发中心项目”，预计建设时长24个月。
　　点评：公司以磷硅为核心，在电子化学品、新能源材料板块持续发力，优化产品结构，升级延伸产业链。公司在上海新建电子化学品专区，能够更好的辐射长三角地区的半导体客户，提升响应时间，降低运输成本。公司新材料板块快速发展，看好公司长期成长，维持“买进”评级。
　　电子化学品产能再加码，板块维持高速成长：上海兴福电子化学品专区项目总投资8.8亿元，其中5.7亿元将用于4万吨/年超高纯电子化学品项目，项目包含3万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。4万吨/年超高纯电子化学品项目建成后，预计可增加营业收入3.6亿元/年，净利润7986万元/年。目前兴福电子拥有电子级硫酸产能6万吨/年，新建3万吨电子级硫酸产能投产后，将更好的满足长江三角洲区域客户日益增长的订单需求。此外，2022年8月13日，公司发布公告，拟分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，分拆后，兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台，有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。公司在新材料板块持续投入，板块效益显着增加，2022年前三季度食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等成长板块产品业绩贡献占比已近三成。新材料板块的崛起，有望给公司打开二次成长空间。
　　加大研发投入，注重人才培养：公司此次还计划投资3.1亿元建设电子化学品研发中心项目，项目包含研发楼及研发厂房，以及相关实验设备采购项目。长三角地区半导体产业发展全国领先，在上海设立研发中心，有益于公司招引国内外高端人才，提高公司微电子新材料研发能力。此外，公司还修订了《兴发集团科技成果奖励办法》，提高了评奖门槛，加大了奖金额度，对科研技术人员的激励作用进一步增强。
　　后坪矿项目验收，公司磷矿石产能进一步提高：2022年12月12日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。公司目前拥有磷矿产能385万吨，后坪矿200万吨磷矿产能投产后，将进一步增强公司磷矿资源保障能力。2016年后受环保和国家矿产资源规划限制，磷矿批复开采受限。后续来看，受益于新能源和农化产品的需求拉动，磷化工行业的景气度预计持续，磷矿和磷肥的价格有望维持高位。2022年Q4，磷矿石均价为1051元/吨,yoy+69.5%，qoq-0.1%；磷酸一铵均价为3908元/吨,yoy+22.3%，qoq+1.1%；磷酸二铵均价为4160元/吨,yoy+23.6%，qoq+0.2%。公司磷矿扩产恰逢其时，将充分享受景气红利。
　　盈利预测：考虑到草甘膦价格下滑，我们下修2023年盈利预测，预计公司2022/2023/2024年分别实现净利润60.1/61.2/69.3亿元，yoy+41.8%/+1.9%/+13.2%（前值60.1/63.7/69.3亿元,yoy+42.8%/+6.2%/+8.8%）,折合EPS为5.40/5.51/6.24元，目前A股股价对应的PE为5/5/5倍，维持“买进”评级。
　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；