天风证券-亿纬锂能-300014-大圆柱、大铁锂开启动力、储能进阶之路-221224

　　亿纬锂能(300014)
　　当前时间点，二线电池厂为什么要进行差异化竞争？
　　从供需看，电动车需求进入增速放缓期+电池产能进入加速释放期（近两年电池厂加足马力扩产+量产能力的快速提升），电池将逐步从供需紧张转为供给过剩。从格局看，龙头宁德在市场份额（22Q1-3全球35%）、技术迭代领先二线，地位强势。
　　对于亿纬锂能，我们认为公司：1）已经度过了“增收不增利”的阶段，因此除了扩产+盈利改善，也到了企业发展关口去思考【继续做行业的追随者，还是定义者？】。2）“重新定义产品”我们预计或将成为下一阶段各电池企业的必争之路，也是亿纬锂能跻身行业一梯队的敲门砖。
　　亿纬锂能：开启差异化发展之路
　　亿纬锂能重视降低电池使用成本，打法在于通过新产品、新工艺降低每Wh成本。动力上推出大圆柱，可实现能量密度350Wh/kg，超级快充9mins，提升制造效率30%。储能上推出大铁锂，超大容量560Ah，能量达1.792KWh，降低总成本10%，循环寿命达1.2万次+。
　　动力进阶：大圆柱下打方形铁锂体现轻便性，上打方形高镍体现安全性。大圆柱的高能量密度+高制造效率可实现电车低使用成本和轻量化。
　　低成本：随着能量密度的提升，正负极、铜铝箔等单GWh耗用量有望大幅下降，往后看，随着镍价的降低，三元大圆珠高镍wh成本有望接近方形刀片铁锂。
　　轻量化：大圆柱不仅仅局限于700公里+续航的高端车市场，也可做500公里续航市场，高能量密度可带来低电池重量。储能进阶：大铁锂，从280到560，产品迭代持续领跑行业。
　　280时代战果斐然：今年来，国内外储能需求高增，优质产品280Ah大电芯炙手可热，亿纬280Ah电池全面领先：1）布局早：2018年就已具备280Ah电芯生产能力；2）产品优：亿纬LF280K储能电芯获得了UL9540A测试报告，助力其全面开拓欧美市场；3）扩产快：近期刚投产10GWh产能，众多头部企业抢先预订。
　　率先开启560时代：2022年10月20日，亿纬锂能发布了全新一代储能电池LF560K，采用超大电池CTT技术，使得系统集成极致简洁，可实现电芯及系统层级的成本双降，预计24Q2开启全球交付，2025年产能规模达100GWh。
　　我们预计公司22-24年实现营业收入360、730、1014亿元（上次343、564、864亿元，上调系碳酸锂涨价超预期+储能放量超预期），实现归母净利润34、66、100亿元（上次28、57、105亿元，上调明年利润预测系储能放量超预期）。考虑亿纬锂能在动力储能的差异化竞争优势，从追随者逐步开始成为引领者，给予公司23年35XPE，目标价113元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、电动车销量不及预期、电池业务盈利改善不及预期、原材料价格波动风险，测算存在一定主观性，仅供参考