东吴证券-非银金融行业跟踪周报：货银对付改革落地，金融开放格局完善-221218

　　投资要点
　　行业总体观点及推荐： 金融科技： 乘信息安全之风，破科技金融之浪。1） 大型平台频获利好，金融科技暖风渐近， 互联网金融或将进入常态化监管。 2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。 3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融 IT 基础设施将迎来新一轮更新换代需求。 4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。 券商： 估值触底，静待花开。 1）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。 2）市场波动业绩承压，预计 2023 年业绩迎来拐点。 2022Q1~3 上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业 2023 年将实现归母净利润 1708 亿元（同比+19.8%）。 3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（ 2018 年 10 月证券板块 PB 为 1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。 保险： 2023 年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。 2022Q3 货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用， 2022Q2 以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。 东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。
　　行业重要变化及点评： 1） 中国证监会将正式实施货银对付改革。 我们认为， DVP 改革的正式实施，一方面回应了境外投资者的诉求，另一方面夯实我国资本市场的基础制度，提升市场整体的风险防范能力，有助于更好推进资本市场高水平双向开放。 2） 深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点。 我们认为， 大湾区债券平台的建设是深交所落实中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重要举措，对于扩大金融高水平开放具有重要意义， 有助于推进交易所市场的开放创新。
　　风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋紧抑制行业创新； 3）市场竞争加剧。