中银证券-天顺风能-002531-收购江苏长风，海风产能显著扩充-221207

　　天顺风能(002531
　　公司拟以30亿元收购江苏长风海洋装备制造有限公司，本次收购完成后，预计将显著提升天顺风能的海上风电基础产能；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　拟以30亿元收购江苏长风100%股权：2022年12月6日，公司发布公告称，为完善公司海上风电整体产能战略布局，拟以现金30亿元收购江苏长风海洋装备制造有限公司的100%股权，本次收购的标的主要是位于南通通州湾的“南通长风”以及位于江苏盐城射阳县的“江苏长风”，其中江苏长风主要产品为海上风电单管桩，并在完成本次收购后，江苏长风将与本公司位于射阳的海上风电基地进一步整合，形成年产60万吨的海上风电单管桩工厂，在江苏区域形成优势竞争地位。南通长风主要产品为海上风电导管架和升压站，主要面向江苏区域以及东亚区域出口。
　　公司此前已完成广东长风的收购，广东长风现已具备投产条件：2022年11月，公司还以自有资金4亿元完成了广东长风100%股权的收购，目前该公司已经具备投产条件，主要产品为海风装备、导管架等。
　　公司海风产能有望显著提升，塔筒桩基产能布局预计持续完善：截至2022年上半年，公司拥有陆上塔筒产能90万吨，射阳、德国两地规划的海风产能都在建设推进过程中，而近期收购的江苏长风有望快速补齐公司海上产品的空白，为公司业绩增长提供新动能。
　　叶片、零碳业务平稳向好：叶片方面，公司年内预计将实现三个生产基地的建成/投产，投产后叶片板块将拥有总计25条线以上超大型叶片（90米以上）供应能力，规划年产能达到2000套（10GW以上）。零碳业务方面，截至2022年三季度公司在建及获得指标共1.1GW，其中乌兰察布500MW项目预计将在年内完工并网。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司公告与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至0.42/0.97/1.22元（原2022-2023年预测为0.46/1.04/1.29元），对应市盈率35.8/15.4/12.3倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情影响超预期；大宗原材料价格波动；风电行业需求不达预期；风电场盈利不达预期；新业务布局不达预期。