华福证券-美容护理行业月度专题：对比透明质酸，看胶原蛋白后续成长-221206

　　胶原蛋白对比透明质酸：透明质酸补水保湿，胶原蛋白修复抗衰，商业化进程不同，格局与壁垒相关度高。1）功效：二者均具有补水保湿、支撑填充除皱、促进伤口愈合等功效。透明质酸锁水力强，补水保湿效果更好；胶原蛋白人体相容性高、亲合性好，具有支撑肌肤，诱导自身胶原蛋白再生，修复受损细胞等作用，因此修复和抗衰性更高。2）商业化进程：透明质酸技术成熟，商业化进程领先，在下游各个领域获得广泛的市场认知；胶原蛋白技术仍待发展，量产瓶颈下成本较高，下游应用尚未完全打开。透明质酸市场空间更大，胶原蛋白增速更快：专业护肤与针剂市场胶原蛋白5年5倍，透明质酸5年3倍。3）格局和壁垒：胶原蛋白壁垒高，竞争格局更优，透明质酸价格竞争激烈。胶原蛋白制备具有更高的技术壁垒。透明质酸微生物发酵技术成熟，产品价格由几十万级/公斤降低到千级/公斤，准入门槛较低，行业价格战竞争激烈；胶原蛋白基因表达效率低、三螺旋结构存疑等难点尚未完全解决，且不同基因片段功效存在差异化，具有核心技术壁垒的企业占优，预计将凭借技术和生产优势，持续占领市场份额。拿证周期长，胶原蛋白三类械更稀缺：胶原蛋白由于不良率高于玻尿酸和肉毒素，因此在三类械注册时的审批更加严格，需要进行临床实验和安全性评价，资金需求量大，拿证周期和拿证难度都更高；透明质酸存量医疗器械数量更高，拿证难度相对较低。
　　11月化妆品线上销售大盘承压，行业格局持续分化。淘系化妆品GMV577.54亿元/yoy-9.6%，其中护肤476.60亿元/yoy-6.0%，彩妆100.94亿元/yoy-23.3%。龙头品牌增速依然亮眼，其中珀莱雅淘系GMV18.38亿元/yoy86.2%，抖音GMV1-2.5亿元；彩棠淘系GMV1.59亿元/yoy60.4%，抖音GMV0.1-0.25亿元；薇诺娜淘系GMV16.54亿元/yoy55.4%，抖音GMV0.75-1亿元；10月润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活淘系GMV分别1.82/7.69/1.06/0.71亿元，yoy分别-24.3%/1/-17.0%/-24.6%；抖音GMV分别0.25-0.5/0.5-0.75/0.25-0.5/0.25-0.5亿元。
　　培育钻石进口端受扰动，出口及渗透率保持增长。量：受美国通胀及全球疫情反复影响，培育钻石消费端承压，中游库存水平提升需求转弱。10月印度培育钻石/天然钻石毛坯进口额0.5/9.3亿美元，同比-46.5%/-32.2%。10月印度培育钻出口数据在高基数下仍维持增长，培育钻石/天然钻石裸钻出口额1.8/18.9亿美元，同比+22.2%/-26.1%；培育钻石渗透率持续提升，毛坯/裸钻端分别5.6%/8.6%，同比-1.4pct/+3.2pct。价：天然钻石毛钻/裸钻价格持续下滑，其中小粒径钻石价格降幅大于大粒径钻石。22Q3培育钻石裸钻批发价格下行，与天然钻价差放大。
　　风险提示：疫情影响供应链和终端消费需求，化妆品行业竞争加剧，培育钻石价格大幅下降。