国金证券-量化观市：经济回暖预期显现，反转因子表现突出-221204

　　过去一周公布的11月制造业PMI数据再度回落，反应11月经济景气的不佳，但是这部分的信息已经充分的定价在了上上周的市场回落之中，对过去一周的市场影响不大。而随着广州和各地防疫政策的逐步放开，市场这周更多的反应了未来经济景气度的回升，使得各宽基指数都出现了上涨。对于短期经济增长预期行情是否能持续，主要关注未来一周是否还有各种利好政策的出台，若是没有，在没有实质的经济稳步回升的数据落地支撑下，未来一周，大盘价值类资产有可能出现小幅回落，消化预期。随着下周一12月5日降准的正式落地，目前流动性边际偏紧的情况下周预估可能得到缓解，对小盘成长类资产压制减弱。另外，我们观测到滚动100日平均北向单日净买入成交额处于81%分位点，显示目前北向资金对于A股权益市场较为看好。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：商贸零售、银行、非银行金融、房地产、通信及综合。本周策略的行业配置从消费和地产产业链上分流一部分，配置了更偏成长的通信行业板块，符合我们对于未来一周成长类资产可能有所表现的预期，可重点布局相关行业或主题的ETF基金。
　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。从IC结果来看，反转和市值因子都有较好的表现，而成长和价值因子在4个股票池中都表现不佳，其他因子表现一般。而从选股因子多空净值的趋势上来看，过去一周反转因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，成长和技术因子在四个股票池中均表现不佳，其他因子表现一般。
　　在上上周市场全面回调过后，过去一周市场经济景气预期的回升和流动性的缓解，让前期超跌的资产得以快速反弹，使得过去一周反转因子表现更佳。叠加未来一周潜在可能的经济增长预期的兑现回落和流动性的边际缓解，我们预计成长和市值因子的表现未来一周有机会表现较好。
　　可转债因子方面，过去一周正股一致预期、正股成长、正股价值因子表现良好。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。