山西证券-纺织服装行业周报：周大福FY23H1中国内地营收增长6%，美国服装家纺零售预期走弱-221127

　　投资要点
　　本周专题：周大福公布截至2022年9月30日止六个月中期业绩
　　11月24日晚，周大福公布2023财年上半年（截至2022年9月30日止六个月）中期业绩。FY23H1，集团实现营收465.35亿港元/+5.3%，营收增长受益于黄金首饰产品销售强劲以及中国内地保持开店势头；实现归母净利润33.36亿港元/-6.8%，净利润下降主要由于人民币走弱致公司录得外汇净亏损2.69亿港元，若剔除汇兑损失影响，净利润基本与同期持平；每股收益0.33港元，公司拟派发中期股息0.22港元，中期派息率66.0%。分区域看，FY23H1，中国内地营收同比增长6.2%至409.27亿港元，中国港澳及其它市场营收同比下降至0.5%至56.08亿港元，中国内地、中国港澳及其它市场营收占比分别为87.9%、12.1%。截至FY23H1末，公司共有零售门店6948家，根据公司业绩发布会，周大福目前在中国内地珠宝市场份额预计为10%-11%。公司同时发布2022.10.1-11.18日主要经营数据。10.1-11.18日，公司零售值同比下降2.3%，其中中国内地下降4.0%，中国港澳及其它市场增长11.4%。同店销售方面，中国内地同店销售下降21.3%（黄金首饰产品下降24.7%，镶嵌首饰产品下降14.1%），中国港澳及其它市场增长19.1%（黄金首饰产品增长27.3%，镶嵌首饰产品增长7.4%）。
　　行业动态：10月美国零售额；10月美国床垫销售额；2022年美国节假日购物季实际销售额或将下降1.2%
　　1)美国10月零售额同比增长8.3%。美国商务部最新数据显示，受物价、尤其是汽油价格上涨以及利率攀升提振，10月美国零售额环比增长1.3%，同比增长8.3%，创8个月以来最大增幅。服装服饰商店10月零售额263.9亿美元，与上月持平，同比增长3.1%。1-10月累计零售额2596亿美元同比增长7.8%。家具家居商店10月零售额121.1亿美元，环比增长1.1%，同比增长0.4%。1-10月累计零售额1208亿美元，同比增长1.6%。9月，美国服装服饰商店库存/销售比率为2.15，环比下降3.2%，出现缓慢回落迹象。家具家居和电子商店库存/销售比率为1.63，环比下降1.8%，库销比已连续三月下降。本周，美国零售商协会再次大幅下调对美国未来进口的预测，称至少到2023Q1，消费者的购买习惯仍将保持谨慎，并预测今年11月至明年3月的美国集装箱进口量将比去年同期分别下降9.2%、9%、8.4%、19.1%和15.2%。
　　2)10月美国床垫销售额下滑14%。美媒报道，10月美国床垫零售远低于预期，第四季度的整体销售前景恶化。根据PiperSandler的10月床垫零售商调查报告，10月美国床垫总销售额同比下降14%，销售量同比下降了20%。与9月份相比，这两项数据降幅再度扩大。据悉，9月份美国床垫销售额下降了5%，销售量下降了11%。10月份床垫的平均单价增长了8%，接近9月份9%的增幅。
　　3)今年美国节假日购物季实际销售额或将下降1.2%。11月26日消息，美国传统购物季已于11月25日拉开序幕，多家分析机构认为，“货比三家”“理性购物”也许会成为今年美国消费者的消费主题。根据标普全球市场情报（S&PGlobalMarketIntelligence）的数据，预计今年美国节假日购物季零售商整体销售额将同比增长4.5%，但排除通胀因素后的实际销售额可能将下降1.2%。而从信用卡相关的数据也能看出，美国普通民众的消费潜力已所剩不多，很难在传统购物季继续大买特买。纽约联储此前公布的数据显示，今年第三季度美国家庭债务增加3510亿美元，其中信用卡债务余额较去年同期增长15%，达到9300亿美元，创下20多年来最快增速。
　　行情回顾（2022.11.21-2022.11.25）
　　本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.60%，SW轻工制造板块下跌0.46%，沪深300下跌0.68%，SW纺织服饰板块跑输大盘0.9pct，SW轻工制造板块跑赢大盘0.2pct。各子板块中，SW纺织制造下跌1.70%，SW服装家纺下跌0.98%，SW饰品下跌3.16%，SW家居用品上涨0.18%。截至11月25日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.09倍，为近十年的11.87%分位；SW服装家纺的PE为15.7倍，为近十年的10.11%分位；SW饰品的PE为17.59倍，为近十年的17.49%分位；SW家居用品的PE为22.44倍，为近十年的5.49%分位。
　　投资建议：
　　纺织服饰板块，纺织制造方面，当前时点，继续跟踪海外需求恢复及国际品牌库存去化情况，但优质纺织制造龙头估值已极具吸引力，需关注低估值优质制造龙头布局机会，推荐华利集团，关注健盛集团、申洲国际。品牌服饰方面，10月服装社零降幅环比扩大，11月以来各地疫情形势严峻预计对线下消费影响加大。本周波司登发布FY23H1中期业绩，品牌羽绒服业务营收同比双位数增长，毛利率继续提升，但目前约两成门店受到疫情影响处于暂关状态，同时本轮疫情对线下门店客流影响严重，市场担忧公司旺季销售，股价有所调整。短期看，公司存货水平健康，加大中端价格带产品投放拉长销售周期，吸引客流；中长期看，公司作为国货羽绒服龙头，品牌美誉度高，产品专业性及创新性领先，渠道结构持续优化，柔性供应链保证库存良性，维持对波司登继续推荐，另外建议优选沐浴政策暖风、需求韧性更强的运动服饰，建议关注李宁、安踏体育、特步国际、稳健医疗、周大生。
　　家居用品板块，10月家具类社零同比下降6.6%，降幅收窄0.7pct，连续两个月实现降幅收窄，虽然目前疫情对行业影响加剧，但地产行业利好政策持续出台，家居板块估值有望先行修复。家居需求当前处于弱复苏过程中，行业仍以分化、整合为主基调，头部家居企业业绩表现稳健，零售端通过品类融合、整装渠道打开成长空间，工程端严控风险下有望平稳增长。继续建议优选头部家居企业，积极关注喜临门、欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。
　　风险提示：
　　地产销售或不达预期；国内疫情影响品牌线下门店客流；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动；商指针数据与品牌公布数据或有差异。