太平洋证券-2022年10月宏观经济数据点评：10月经济再次回落，两大政策提振复苏预期-221118

　　事件：
　　11 月 15 日，国家统计局公布了四季度国内生产总值（GDP）、固定资产投资、社会消费品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。
　　数据要点：
　　10 月固定资产投资平稳增长，但民间投资维持下滑趋势。数据显示，2022 年 1-10 月固定资产投资 471,459 亿元，同比增长 5.8%，较 1-9 月降低 0.1%。其中，民间固定资产投资 258,413 亿元，同比增长 1.6%，较上月下降 0.4%。单月看，10 月份固定资产投资同比增长 4.3%，较上月下降 2.4%。固定资产投资继续保持平稳增长，民间投资增速下滑。
　　基建与制造业投资稳步增长，房地产投资仍然下滑。
　　分领域看，基建、制造业与房地产投资 1-10 月分别累计同比增长11.4%、9.7%与-8.8%，较 1-9 月份分别变化+0.2%、-0.4%、 -0.8%。制造业投资维持较高景气度，基建投资增速稳步提升，一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑，使固定资产投资增长平稳。
　　基建投资将继续维持高增。
　　10 月份入秋后迎来传统施工旺季，稳经济政策在积极推动之下，效果逐步显现。 6000 亿的基础设施投资基金已经落地， 5000 亿专项债结存限额也基本发行完毕。专项债和政策性开发性金融工具的有效支持，将进一步发挥撬动作用，使基建投资保持韧性，托底经济增长。基建投资分项中，电热水投资增速维持高位且持续回升，水利公共设施投资同比增速有小幅下滑，交运仓储投资保持提升趋势。展望未来，基建仍是稳增长的重要抓手，后续政策落地效果显现，基建投资有望稳中向好，再度提速。
　　制造业投资增速小幅下降，部分行业维持较高增速。
　　10 月制造业投资增速下滑至 9.7%，较 9 月下降 0.4%。细分项中，食品、化学原料、有色、汽车、电气和 TMT 等行业增速较 9 月有所提升，其余均有小幅下跌。其中，电气、TMT、化学原料、农副产品、有色与食品等行业的增速保持在 15%以上，远高于行业平均。
　　地产投资跌幅扩大，拿地与施工依然萎靡不振。
　　房地产投资 1-10 月累计同比下降 8.8%，延续 1-9 月跌幅扩大的态势。施工端数据依旧不理想，1-10 月房屋施工面积累计同比下降5.7%，房屋新开工面积累计同比下降 37.8%，房屋竣工面积累计同比下降 18.7%。
　　另外，房企拿地意愿偏弱。购置土地面积 1-10 月累计同比下降53.0%；土地成交价款累计同比下降 46.9%，跌幅扩大 0.7%。企业拿地积极性仍未被调动，房地产投资增速不见起色。
　　住房销售面积 10 月跌幅略微扩大，利好政策或将带领房地产走出困局。
　　1-10 月商品房销售面积为 111,179 万平方米，累计同比下降22.3%，较 1-9 月份跌幅扩大 0.1%。虽然 8 月和 9 月的销售数据都呈现回升局面，但是 10 月国庆假期延缓了购房计划，叠加多地疫情点状爆发的拖累，市场观望情绪浓厚， 10 月销售数据表现平淡。后续，“金融 16 条”、“第二支箭”以及保函置换预售监管资金统一规定等利好政策落地，将提振市场情绪。预计 11 月下旬起，房地产市场的恢复速度将加快，走出萎靡的困局。
　　10 月消费仍有待提振，多数主要细分项均有下滑。
　　社会消费品零售金额 1-10 月累计为 360,575 亿，同比增长 0.6%，较 1-9 月的 0.7%略有下滑。 单月看，消费依然不乐观， 10 月份社会消费品零售总额同比下降 0.5%，较上月下降 3.0%。其中，餐饮服务消费增速大幅下跌，从上月-1.7%降至-8.1%，占比 90.2%的商品零售同比增速从 3.0%降升至 0.5%。
　　限额以上企业的商品零售 10 月同比增长 4.4%，较 9 月增速下滑3.9%。主要细分行业中，多数行业同比增速均下滑，粮食食品增速小幅下降 0.2%。纺织服装、汽车、和石油制品消费均下滑明显，家电音像增速仍然为负，四者合计占比 56.9%，拖累了消费增速。
　　风险提示：
　　原油因地缘政治再次涨价；
　　紧张的国际局势引发通胀超预期；
　　美国经济提前进入衰退。