中银证券-保隆科技-603197-Q3业绩增速恢复，空悬业务全面发力-221101

　　保隆科技(603197)
　　公司发布2022年三季报，前三季度共实现营业收入32.2亿元（+13.3%）；归母净利润1.1亿元（-48.7%）；其中Q3实现营业收入11.5亿元（+22.8%），归母净利润0.5亿元（-48.3%）。公司传统业务稳健，空悬产品布局全面，空悬及ADAS等业务定点持续增加，有望带来业务持续增长。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为1.09元、1.66元和2.17元，维持买入评级，持续推荐。
　　支撑评级的要点
　　Q3收入增速恢复，扣非净利润快速增长。公司前三季度实现营业收入32.2亿元，同比增长13.3%。前三季度毛利率同比下降5.8pct，预计主要是运输成本从销售费用转移至营业成本，加之缺芯及上游原材料价格上涨等所致。销售费用同比减少53.7%，预计主要是运输成本会计调整所致；管理费用同比增长46.0%，预计是股份支付费用及员工薪酬增加所致；研发费用同比增长15.0%；财务费用同比增长86.8%，主要是欧元汇率波动带来汇兑损失所致。四项费用率同比下降3.8pct。收入同比增长、毛利率及费用率同比下降，此外上年同期因出售交易性金融资产而产生投资收益0.9亿元，前三季度归母净利润1.1亿元，同比减少48.7%。其中Q3收入同比增长22.8%，毛利率同比下降6.2pct；销售费用同比减少0.66亿元，管理、研发及财务费用同比分别增加0.27、0.14及0.17亿元，四项费用率同比下降5.9pct，实现归母净利润0.5亿元（-48.3%），扣非归母净利润0.4亿元（+52.9%）。
　　空气供给单元新获定点，空悬布局全面。公司空气悬架布局全面，空簧减振器总成、空悬ECU、储气罐、空气供给单元均有所布局，各产品均有新获定点。10月公司空气供给单元获国内某头部自主品牌主机厂三个车型平台项目顶点，生命周期为5年，生命周期销售总金额超过人民币13亿元，预计从2024年初开始陆续量产。公司空气悬架系统感知、决策、执行三部分的主要零件均获得了主流主机客户的量产项目定点，总成产品竞争优势明显，加之四季度蔚来、理想等主要客户产能爬坡，营收有望进一步增长。
　　传统业务发展稳定，传感器等新业务增势向好。TPMS业务新获某合资品牌定点，预计生命周期4年，总金额0.4亿元。平衡块业务已成全球前三OEM供应商，也是马自达全球独家平衡块供应商。8月新获某外资豪华品牌定点，预计生命周期10年，总金额超1.5亿元，于2024年量产。传感器业务迅速上量，获多家自主品牌及新势力定点及订单。360环视系统获国内某自主品牌旗下电动车公司定点，预计生命周期8年，总金额1.7亿元，于2023年量产。公司业务多点开花，新业务增速明显，业绩有望持续增长。
　　估值
　　考虑公司受汇率及疫情等影响及恢复速度，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.09元、1.66元和2.17元，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）新能源业务不及预期。