国盛证券-中国能建-601868-筹划定增加码新能源布局，能源电力龙头加速转型-221024

　　中国能建(601868)
　　事件：公司公告当前正筹划非公开发行A股事项，拟募集不超过150亿元用于以新能源为主的新型综合能源项目，包括光伏、风电、氢能、储能等新能源一体化、专业化项目，新能源工程施工项目、新能源重大装备采购，以及生态环境治理、新型基础设施等。定增数量按募集资金总额除以发行价确定，不超过发行前总股本的20%。
　　定增加速新能源业务发展，整体价值有望重估。据中国证券报，近期证监会表示将允许存在少量涉房业务（最近一期地产收入/利润占比均不超10%）但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，公司2021年地产开发收入/毛利分别占比4.8%/5.5%，如后续政策按报道执行，公司定增有望加快推进，为新能源业务发展提供更充裕资金，进一步加速公司新能源运营等业务发展。根据公司3060战略目标白皮书披露，“十四五”期间公司将加大新能源“投建营一体化”项目开发力度，孵化开发以新能源为主的新型综合能源基地项目，到2025年末控股新能源装机容量力争达到20GW以上，为2021年底装机的7.7倍，复合增速67%，考虑到新能源运营业务净利率明显高于工程业务，且业务模式更优，有望助力公司业绩加速增长，推动整体价值重估。
　　Q3单季订单同增48%，新能源增速持续亮眼。2022Q1-3公司新签合同额6946亿元，同增17.3%；Q3单季新签1619亿元，同增48.4%，较Q2提速27.8个pct，主要系传统能源订单增长明显恢复。分业务看，Q1-3工程建设新签合同额6566亿元，同增21.5%，其中传统能源/新能源/城市建设/综合交通/其他工程分别新签1970/2669/1244/264/419亿元，同比变动+21%/+108%/-5%/-52%/-34%，新能源订单延续高增，传统能源订单增速较Q2提升24个pct，加速明显，预计主要受火电施工订单增长驱动。非工程业务中勘察设计/工业制造/其他业务分别新签合同额118/168/95亿元，同比变动+19%/+59%/-70%。分地区看，上半年公司境内/境外分别新签合同额4946/2001亿元，同增16%/20%。
　　核心受益能源投资景气上行，业绩增长动力充足。当前全球能源步入通胀周期，我国能源转型提速，以新能源为主体的新型电力系统加速构建，同时在能源紧缺下清洁火电等传统能源亦加快投资（1-8月火电投资同增60%），新旧能源投资持续景气。公司为我国能源电力建设龙头，火电、特高压、核电等多领域市占率第一，并大力开拓新能源工程业务，积极布局下游新能源运营、新型储能、氢能等关键领域，短期看有望充分受益火电投资加速，中长期看新能源需求增长趋势明确，公司新能源业务有望展现优异成长性。
　　投资建议：不考虑定增，我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为73.8/89.6/102.0亿元，同比增长13%/22%/14%，对应EPS分别为0.18/0.21/0.24元。当前股价对应PE分别为13/11/10倍。如假设定增按现价发行，发行规模为150亿，对应22-24年摊薄后EPS为0.15/0.19/0.21元，PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：定增进展不及预期；电力投资增长不及预期；新能源装机进展不及预期。