中信证券-文灿股份-603348-2022年三季度业绩预告点评：Q3业绩超预期，一体铸造将迎量产-221020

　　核心观点
　　10月16日，公司发布业绩预告，预计3Q22公司实现归母净利润1.04-1.34亿元，去年同期亏损0.04亿元；预计实现扣非归母净利润0.96-1.26亿元，去年同期亏损0.06亿元，业绩超出市场预期。公司是国内高压压铸头部供应商，车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容。考虑当前公司主要客户排产快速上量，同时子公司法国百炼集团业务推进顺利，能源、原材料成本向下游传导顺畅，我们上调公司2022/23/24年EPS预测至1.53/2.48/3.46元（原预测为1.23/2.28/3.20元）。给予2023年40x PE，对应目标价99元，维持“买入”评级。
　　▍公司发布Q3业绩预告，超出市场预期。10月16日，公司发布业绩预告，预计实现归母净利润2.40-2.70亿元，同比+248.7%-292.3%；预计实现扣非归母净利润2.25-2.55亿元，同比+250.0%-296.7%。其中，公司预计3Q22实现归母净利润1.04-1.34亿元，去年同期亏损0.04亿元；预计实现扣非归母净利润0.96-1.26亿元，去年同期亏损0.06亿元。公司Q3业绩超出市场预期，主要系因蔚来、大众等核心客户排产快速回升，此外子公司法国百炼集团业务推进顺利，能源、原材料成本向下游传导顺畅，稳健助力公司盈利提升。
　　▍产能布局不断完善，满足订单高增长需求。9月19日，公司公告与重庆共享工业签署《项目合作协议书》，拟投资约8亿（固定资产约6亿）建设“文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目”。该项目位于重庆市沙坪坝区，用地约128亩，将建设集压铸车间、机加工车间、后处理及装配等配套工艺为一体的智慧工厂，主要生产中高端轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品，计划于2023年12月31日前投产。同日，公司公告投资1亿元成立全资子公司重庆文灿压铸有限公司，负责前述项目的建设与运营。叠加此前公司公告拟投资10亿（固定资产约8亿）在建设新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目，我们认为公司将快速完成全国主要汽车生产基地的就近布局，从而更好地服务西南、华东等地区客户，巩固自身在“一体压铸”领域优势和满足高速增长的新能源订单需求，助力公司营收业绩同步提升。
　　▍“一体压铸”临近收获期，新能源客户纷至沓来。公司“一体压铸”技术设备落地进度、项目定点、产品开发试制等方面均走在行业前列，已经先后与力劲科技、立中集团签订了战略合作协议，用于采购超大型压铸机和共同开发适用于超大型一体化铝铸件免热处理材料。公司目前已斩获国内多家头部造车新势力的一体铸造订单，量产稳定推进，即将进入收获期。新能源相关产品已经成为推动公司营收增长的强力引擎。依托公司在成本管控、客户资源、先进成熟工艺和技术领域深厚的经验积累，公司斩获某汽车客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件，获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点，新获一个电池盒定点以及某新势力客户两款副车架定点，公司有望通过这一契机，在头部客户突破副车架产品供应，实现轻量化白车身+轻量化底盘的全面布局。
　　▍风险因素：汽车行业景气度下行；汽车芯片短缺持续；公司车身结构件领先优势被打破；原材料价格上涨；运费上涨；百炼整合进度和经营水平不及预期。
　　▍投资建议：公司是国内高压压铸龙头供应商，高压铸造车身结构件技术领先，客户优质，有望显著受益于“一体压铸”技术趋势带来的行业扩容红利。考虑当前公司主要客户排产快速上量，子公司法国百炼集团业务推进顺利，能源、原材料成本向下游传导顺畅，同时考虑公司业绩期内在大型一体化结构件领域继续推进，9000T压铸机已完成新势力客户定点的试制，与立中集团签订战略协议，逐渐贡献业绩，我们上调公司2022/23/24年EPS预测至1.53/2.48/3.46元（原预测为1.23/2.28/3.20元）。参考“一体压铸”领域其他零部件商估值（拓普集团、旭升股份的Wind一致预期利润对应2023年PE分别为37x、29x），考虑公司“一体压铸”行业领先、将迎量产，同时百炼集团业务推进和成本传导顺利，业绩兑现确定性强，给予一定溢价，按2023年40x PE给予目标价99元，维持“买入”评级