国金证券-海利得-002206-短期经营承压，看好长期成长-200501

　　事件
　　公司于2020年4月30号发布2020年1季报，2020年1季度公司实现营业收入8.15亿元，同比下滑14%，归母净利润为4572万，同比下滑47%。整体符合预期。
　　经营分析
　　疫情蔓延，油价下跌，拖累1季度业绩。公司1季度受疫情影响，整体开工时间有所推迟，因此各个业务板块的开工率也受到不同程度影响，销量下降导致公司营收下滑，公司产品1季度销售毛利率21.19%，环比4季度提升1.28个百分点，主要是因为公司涤纶工业丝主要原材料PTA、MEG出现不同程度下滑，公司产品销售毛利率有所提升。由于原材料伴随着油价下跌，公司计提存货跌价损失869万，同时由于PTA期货价格随原油价格走低，公司套期保值损失1673万。
　　短期业绩承压，看好长期发展。2019年公司海外业务占比达64%。根据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv 2020一季报数据，Autoliv 20201季度营业收入为18.46亿美元，同比下跌15.1%，归母净利润为7480万美元，同比下降32.85%，其中安全气囊同比下滑15.1%，安全带销售收入同比下滑8.8%，短期来看，全球汽车产业链整体开工受疫情影响而有所下滑导致公司海外订单受到一定程度的影响。但我们认为疫情造成的短期影响有限，随着疫情拐点临近，海外汽车产业链逐步复工，公司订单也将逐步恢复，中长期来看，中美贸易摩擦已有所缓解，气囊丝和石塑地板加征关税已经豁免，公司越南工厂正在建设当中，预计在2020年3季度将陆续投产部分产能，越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势，随着越南工厂的投产，公司业绩有望上新台阶。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润3.5亿元、4.8亿元、6亿元；EPS分别为0.29元、0.4元和0.49元；当前市值对应PE分别为11.7/8.5/6.8。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；外汇和原材料波动风险。