结论
虽然8月份产需均有一定程度恢复,但不可忽略的是去年低基数的影响。实际上当前复苏的基础并不稳固,外需即将回落、疫情反复升温、国内风险处置等因素影响,我们认为四季度要维持经济复苏态势,仍需在货币和财政政策上加码。
数据
8月份社会消费品零售总额同比为5.4%,前值2.7%。房地产方面:1—8月份商品房销售面积累计同比下降23%,较前7月降幅收窄0.1个百分点;房地产开发投资累计增速为-7.4%,较前7月降幅扩大1个百分点。
1-8月份固定资产投资完成额累计同比为5.8%,前7月为5.7%;其中制造业投资累计增速为10%,前7月为9.9%;基础建设投资(不含电热气水)累计增速为8.3%,前7月为7.4%。
工业增加值增速为4.2%,前值3.8%。
要点
8月份社会消费品零售总额同比增速加快,略高于我们预期的4.9%。一方面是减税政策仍在刺激汽车消费回升,一方面居民出行边际好转,餐饮消费大幅转正。但商品房销售仍在筑底,虽然8月降息、LPR调降、城市放松房地产政策等对地产有一定提振作用。但9月前两周,30大中城市商品房成交面积又有拐头向下迹象。
8月份刺激政策密集出台,国常会多番部署,政策向制造业和基建投资等方面倾向,虽然房地产投资进一步下滑,但整体固定资产投资累计增速小幅回升。不过PPI同比快速下降,挤压制造业企业利润,可能一定程度上抑制制造业投资增速持续上升,我们预计四季度制造业投资增速仍将缓慢回落。而在财政政策、政策性开发性金融工具等多项刺激政策的助力之下,四季度基础设施建设和重大项目投资增速回升仍然有动力。百大城市成交土地面积同比有一定好转,预示房地产投资完成额累计同比或将在今年年底到明年年初见底。
8月份规上工业增加值同比增长4.2%,略高于我们预期的3.9%。出口转弱、高温持续扰动,给工业生产带来一定影响。
8月份我们对GDP增速的跟踪值较7月份进一步上升,或显示出8月份国内经济修复速度有一定提升。刺激政策继续频频发力,虽然对8月份产需恢复加速有一定帮助,但不可忽略的是去年低基数的影响。实际上当前复苏的基础并不稳固,外需即将回落、疫情反复升温、国内风险处置等因素影响,我们认为四季度要维持经济复苏态势,仍需在货币和财政政策上加码。
风险提示:国内宏观经济政策不及预期;降息降准不及预期;财政政策超预期;新冠疫情再次爆发。
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