万联证券-中望软件-688083-首次覆盖：国内CAx软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期-220909

　　中望软件(688083)
　　投资要点：
　　国产 CAD 软件龙头，布局 CAx 全线产品：公司成立以来专注工业设计软件 20 余年，死磕 CAx 底层技术。 目前公司主要有 2DCAD、 3DCAD以及 CAE 三条产品线，同步发力商业市场和教育市场，系列软件产品已经畅销全球 90 多个国家和地区，正版用户突破 90 万。未来公司致力于为客户提供集设计、仿真、制造全流程于一体的 All-inOne-CAx 解决方案。
　　三重因素驱动国产 CAx 行业发展提速：1）智能制造：CAx 软件用于制造业微笑曲线中价值量最大的研发设计环节，能从产品制造的源头进行降本增效， 对于企业而言是刚需，对于我国制造业高端化升级具有战略意义。2）国产化：CAx 软件技术壁垒极高，我国市场目前仍由欧美工业软件巨头主导，本土厂商 CAD 市占率不到 20%，CAE 市占率不到 10%。 近年来“卡脖子”事件频发，国家出台一系列政策支持企业突破底层技术，发展高端工业软件。3）正版化：我国中小企业使用盗版软件的情况较为严重，但近年来国家已经在着力推进软件正版化工作。随着软件正版化相关政策和法规的陆续出台，将会打击盗版软件的生存空间，促使企业优先选择性能相近且成本较低的国产软件。
　　掌握底层核心技术， 产品竞争优势持续提升： 公司二十年来死磕 CAx底层技术，坚持自主研发，技术实力在国内 CAx 厂商中处于领先地位。2DCAD 方面，公司产品在性能上已基本可替换全球主流产品AutoCAD，在 AutoCAD 停止对客户进行永久授权、强制转为订阅制的情况下，公司的 2DCAD 有望凭借性价比优势实现弯道超车。 3DCAD 在中低端领域基本可用，并与国内各行业优质客户（如华为、中车等）进行长期合作打磨产品性能。随着持续研发投入下产品版本不断升级迭代，有望逐步缩小与国外产品的差距，在国内 3DCAD 市场占据主要份额。 CAE 方面，公司正攻克底层技术， 2021 年产品收入实现从0 到 1 的跨越，验证了公司 CAE 产品商业化的可行性。
　　盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为7.92/10.61/14.34 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.73/3.73 亿元，EPS 分别为 2.33/3.15/4.31 元，PE 对应 2022 年 9 月 8 日的收盘价分别为 77.69x/57.39x/41.95x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险因素： 技术研发不及预期，国产替代进展不及预期，软件正版化不及预期，市场竞争加剧。