国泰君安-兴发集团-600141-2022年中报点评：农化景气周期下，22Q2再创单季新高-220831

　　本报告导读：
　　公司2022Q2业绩符合预期，考虑到农化大周期以及磷资源的持续收紧，产品价格景气可持续、维持“增持”评级，维持目标价为65.40元。
　　投资要点：
　　 公司22Q2单季度再创新高。22Q2实现营收87.24亿元，环比+1.74%；归母净利润19.31亿元，环比+12.26%。我们维持2022-2024年EPS分别为6.54/7.22/7.65元，增速分别为71%/10%/6%，维持目标价为65.4元（对应2022年10倍PE）。
　　产品量价齐升，景气持续。1）22上半年草甘膦平均售价为61343元/吨，同比+150.27%，销量10.02万吨，同比+46.92%；2）有机硅产品售价为21829元/吨，同比+24.04%，销量12.21万吨，同比+46.58%；3）特种化学品售价16760元/吨，同比+131.80%，销量11.45万吨；4）肥料售价3325元/吨，同比+44.12%，销量50.38万吨；5）食品添加剂售价为12218元，同比+85.54%，销量为10.67万吨。
　　产能陆续投产，新业务占比逐步提升。逐步打开新材料、新能源产业布局，创造新增长点。贵州兴发1万吨二甲基二硫醚项目、兴福电子4万吨IC级硫酸项目相继投运。新疆兴发2万吨二甲基亚砜二期项目、内蒙兴发5万吨草甘膦装置于7月底进入试运行。
　　把握研发，在新材料等高附加值产品中发力。1）BOE蚀刻液已启动上线验证工作；2）酮肟型光伏胶完成认证，启动量产装置建设；3）气凝胶中试达标；4）有机硅微胶囊预计年底具备生产条件；5）磷酸铁及磷酸铁锂完成工艺设计；6）重浮联选选矿新工艺稳步推进。
　　风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险